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2021年二季度债券市场发展报告总结

一、核心内容概述

2021年二季度，我国债券市场在稳健货币政策支持下保持总体稳定，利率债与信用债市场均呈现一定分化趋势。市场流动性合理充裕，信用债交易活跃度有所回升，但整体仍低于去年同期水平。绿色债券与熊猫债发行量显著增长，信用风险事件有所减少但依然存在。

二、主要观点

1. 利率债市场

• 国债收益率小幅下降：本季度国债收益率整体下降，但较上年同期仍有显著上升。
• 发行量环比增长，同比减少：利率债发行量环比增长19.92%，但同比下降29.67%。其中地方政府债发行量增幅显著，而政策性银行债发行量大幅下降。
• 交易量小幅增长：利率债交易规模环比增长9.73%，但同比下降34.40%。短端利率波动较大，长端相对平稳。

2. 信用债市场

• 发行利率整体下降：各期限信用债发行利率均呈下降趋势，与国债收益率走势基本一致。
• 非金融企业发行量回暖：非金融企业信用债发行量环比增长8%，但同比有所下降。其中企业债和中期票据增长显著，短融和私募债降幅较大。
• 非政策性金融债增长：非政策性金融债发行量环比和同比均增长约20%。证券公司短融受政策影响显著下降。
• 资产支持证券增长：资产支持证券发行量环比和同比均增长，其中非金融企业资产支持票据增长最快。
• 信用等级集中度上升：非金融企业债券信用等级集中于AAA和AA+，集中度环比上升。
• 企业性质分化：地方国有企业发行量仍居主导，但净融资规模下降；民营企业净融资持续为负，信用风险较大。
• 地区发行和净融资分化：江苏、北京、广东、浙江、四川等地区发行和净融资规模较高，福建、江西等地区降幅明显。
• 行业集中度提升：建筑与工程、综合类、电力行业发行量和净融资规模居前，但部分行业如钢铁、煤炭仍为负。
• 绿色债券与熊猫债增长：绿色债券发行期数和规模同比大幅增长，熊猫债发行量和规模也有所提升，主要由中央国有企业境外子公司发行。
• 信用利差收窄：中短期票据信用利差整体收窄，AA级利差走阔。城投债和产业债信用利差继续下行。
• 信用风险事件减少：二季度新增违约发行人数量和规模较前两个季度有所下降，但信用风险依然存在。

三、关键信息

1. 利率债发行与交易

• 发行规模：3.98万亿元，环比增长19.92%，同比下降29.67%。
• 国债收益率：一年期到期收益率平均为2.44%，较上季度下降14BP，较上年同期上升89BP。
• 交易规模：31.08万亿元，环比增长9.73%，同比下降34.40%。

2. 信用债发行与交易

• 信用债发行规模：27136.59亿元，环比增长8.27%，同比下降11.79%。
• 信用债交易规模：22.59万亿元，环比增长12.37%，同比下降9.37%。
• 信用等级分布：AAA级占比62.28%，AA+级和AA级占比下降。
• 企业性质分布：地方国有企业占主导，民营企业净融资持续为负。
• 地区分布：江苏、北京、广东、浙江、四川发行和净融资规模较高。
• 行业分布：建筑与工程、综合类、电力行业发行和净融资规模居前。
• 绿色债券：发行期数104期，规模999.80亿元，同比增幅78.21%。
• 熊猫债：发行21期，规模325亿元，同比增幅17.75%。

3. 债券市场运行特征

• 信用利差：中短期票据信用利差整体收窄，AA级利差走阔。
• 期限利差：整体平稳，但AA级期限利差走阔。
• 信用风险：二季度新增违约发行人5家，违约金额约46.84亿元，信用风险事件有所减少但依然存在。

四、市场展望

1. 发行量稳定，内部分化持续

• 货币政策：预计三季度货币政策将更加灵活精准、合理适度，流动性保持合理充裕。
• 政策支持：鼓励绿民营小微企业、科技创新、绿色经济发展及商业银行资本补充等领域债券发行。

2. 地方政府专项债务管理提升

• 绩效管理：财政部加强专项债券资金使用绩效管理，推动项目质量提升。
• 限额分配：专项债务限额分配将考虑绩效评价结果，提升管理效率。

3. 债券市场机制体制完善

• 信息披露制度：完善公司债券信息披露制度，推动注册制改革。
• 风险管控：监管层将加强风险管控，强化投资者保护，促进市场健康发展。

4. 信用风险可控

• 风险事件：信用风险事件将持续发生，但整体可控。
• 偿债压力：三季度信用债总偿还量约3.30万亿元，月均偿还压力较大，但流动性保持合理充裕。

五、创新产品与市场动态

• 绿色债券：发行期数和规模增长显著，主要用于清洁能源、基础设施绿色升级等领域。
• 熊猫债：发行量和规模增长，主要由中央国有企业境外子公司发行，平均发行利率3.33%。
• 创新产品：全国首单“绿色+乡村振兴”债权融资计划成功发行。

六、总结

2021年二季度，我国债券市场在政策支持下保持稳定，利率债和信用债市场均有所分化。绿色债券和熊猫债发行量显著增长，信用风险有所缓解但依然存在。预计三季度债券市场发行量将保持稳定，政策支持将推动相关领域债券发行，但市场风险偏好仍较低，信用风险事件可能持续发生。