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华联期货铜周报：消费复苏指日可待，铜价偏强运行

作者： 黄忠夏
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审核人： 黄桂仁
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一、宏观及政策新动向

特朗普宣布对钢铁和铝征收25%关税，并考虑对使用增值税制度的国家加征关税，引发市场对铜成为征税对象的担忧。同时，中国春季消费刺激政策预期增强，以旧换新计划补贴可能增至3000亿元，最早3月公布，市场乐观情绪升温。

二、供给及库存

全球供应

• 铜精矿供给紧张，TC/RC指数降至负值历史低点，加工费低企导致冶炼厂可持续性面临挑战。
• 全球铜矿资本开支对产量增长的影响不及预期，2024年后新增产能逐步下滑，或从2025年起转为紧张格局。

库存情况

• 全球显性库存保持高位，LME铜库存超过2400万吨，中国社会库存于节后回升至3278万吨，但随着复工率上升，消费复苏有望快速到来。

三、需求与新能源带动

节后国内铜材新订单增长乏力，但随着三月份旺季来临，电力需求乐观，新能源汽车销量猛增，加之以旧换新、购车补贴等政策催化，预期国内需求将逐步回升。尤其新能源领域，如光伏、风电、新能源汽车等领域用铜需求快速增长，预计2025年新能源铜需求将超过建筑铜消费。

四、未来展望与策略建议

预计市场在政策、季风等因素催化下，铜价偏强运行。操作建议：

• 期货与期权策略： 期货多单继续持有或滚动操作，做多为主；期权方面可考虑买入看涨期权或卖出看跌期权。
• 关键价位参考： 沪铜2504参考支撑位为76000元/吨。

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