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华联期货橡胶周报总结

2025年2月16日

1. 期现市场整体判断
   924经济政策及其后续一揽子措施对宏观经济形成利好，但PMI、CPI等数据边际走弱，政策效力需时间验证。尽管政府提出稳住股市与楼市，但房地产领域严控增量，预计实物工作量受限。

2. 供应端分析
   全球天然橡胶产能拐点已来临，但产量仍受天气和价格激励共同影响。2024年产量波动较大，部分归因于厄尔尼诺影响。当前拉尼娜可能性加大，若确认将利好2025年生产，但价格高企已显著提升胶农生产积极性。

3. 库存动态
   青岛干胶库存自2023年8月至2024年10月中旬降至17年低位后进入累库阶段，累库速度低于预期。交易所RU仓单注销后处于低位，NR仓单快速回落至五年中位。顺丁橡胶库存回升至七年高位。

4. 需求端表现

• 房地产：四季度投资边际走弱，房屋新开工持续下滑。
• 基础设施：交通运输投资压力较大，基建边际改善难持续。
• 乘用车：政策刺激下销量（含出口）亮眼，但价格战及贸易保护主义影响出口。
• 商用车：重卡销量回落，配套需求震荡下行，替换与出口需求承压。

5. 操作建议
   供应扰动减少、毛利较高，但需求现实疲软，建议空头暂不入场。预计2025年初天然橡胶价格将阶段性高点。

6. 风险点

• 天气变化、胶树种植面积调整、橡胶树龄老化趋势、
• 轮胎销需求持续性、宏观政策转向、汇率波动等均需警惕。