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2013年第2季度A股市场趋势研判总结

核心内容

本报告为2013年第2季度A股市场趋势研判，由华泰证券研究所发布。主要观点为：控制仓位，防御为上。报告指出，市场风险大于经济风险，建议投资者在二季度保持谨慎，控制仓位，待风险释放后可逐步布局三季度。

主要观点

• 市场风险大于经济风险：由于IPO重启的不确定性，市场风险显著上升，而经济虽有季节性复苏，但流动性面临结构性约束，向上超预期空间有限。
• 经济处于“上有顶，下有底”格局：在政策调控和结构性改革的背景下，经济运行趋于稳定，但内需尚未实质改善，经济复苏力度偏弱。
• 流动性边际改善乏力：二季度货币政策趋于中性，流动性难以持续宽松，新股重启可能打破资金平衡，对市场估值形成压力。
• 市场情绪与估值优势回落：一季度市场情绪明显回落，估值优势削弱，二季度将延续弱势震荡，但下行空间有限。

主要观点详细说明

经济政策：新政进入“压力测试”期

• 内需尚未实质改善：一季度内需疲软，经济增长仍依赖基建和地产投资。1-2月固定资产投资同比增长21.2%，其中地产投资增速为26.1%，但制造业增速下滑至17%。
• 开工旺季平淡：3月PMI显示经济复苏力度弱于历史同期，去库存过程不顺利，显示经济内生需求偏弱。
• 政策调控对地产与融资的影响：地产政策调控抑制了市场对房地产的乐观预期，融资监管进一步收紧，影响市场资金面。

资金供求：流动性边际改善乏力，新股重启或打破资金平衡

• 流动性边际改善乏力：监管层对影子银行的清理可能带来摩擦成本，货币政策趋于中性，难以进一步宽松。
• 新股重启对市场的影响：新股暂停已超6个月，市场资金供求关系可能因新股重启而被打破，对无业绩支撑的中小盘股票形成下拉压力。
• 产业资本态度谨慎：产业资本净减持扩大，主动增持疲弱，显示其对市场估值持谨慎态度，市场中期底部形成概率偏低。

估值情绪：情绪和估值优势回落，但下行空间将有限

• 情绪回落：高弹性子行业超额收益指数下降，高于10周和52周均价的股票占比显著下降，显示市场情绪回落。
• 估值优势削弱：A股估值优势虽仍存在，但相比港股和标普500有所下降，市场吸引力减弱。
• 技术面显示弱势震荡：上证综指上涨动能减弱，资金净流入下行，月线和周线显示指数仍有下行可能，但下行空间有限。

关键信息

• IPO重启风险：IPO重启可能对市场资金面造成冲击，尤其对无业绩支撑的中小盘股票形成下拉压力。
• 影子银行清理：监管层对影子银行的清理可能带来流动性收缩，影响市场资金面。
• 房地产调控：房地产投资回暖受政策调控压制，短期内难以出现明显反弹。
• 外围经济影响：美元走强和欧元区脆弱性增加国内经济运行的不确定性，人民币贬值预期有所回落。
• 市场走势预期：二季度A股市场将呈现弱势震荡，但下方支撑较强，上行压力也较大。

风险提示

• 上行风险：政策“保增长”力度不足，可能影响市场情绪。
• 下行风险：IPO重启、影子银行清理及房地产调控再次从紧可能加剧市场压力。
• 政策变化风险：若政策发生非预期变化，报告基本假设与逻辑可能随之调整。

重要数据与图表

• 图1-图5：展示全球及国内资产表现，显示一季度A股市场表现弱于去年。
• 图6-图10：反映经济复苏力度弱、房地产投资回暖、企业利润改善主要来自财务费用下降等。
• 图11-图16：显示流动性边际改善乏力、新股重启对市场资金面的影响、产业资本减持等。
• 图17-图30：涉及市场情绪、估值优势、资金流入、产业资本动向等关键指标。
• 图31-图48：展示市场估值、风险溢价、全球主要市场对比等。
• 图49-图64：反映市场走势、技术指标、资金流入、情绪变化等。
• 图65-图74：显示市场技术分析、资金流动、各行业表现等。

结论

综上所述，2013年第二季度A股市场将面临政策调控、流动性收紧、IPO重启及市场情绪回落等多重压力，整体呈现弱势震荡格局，但下行空间有限。投资者应控制仓位，采取防御策略，等待市场风险释放后逐步布局三季度。