20260517-华泰期货-国债周报_国债期货短端上行_长端回落_11页_2mb

国债期货市场分析总结

核心内容概述

本周国债期货市场呈现短端上行、长端回落的走势，整体价格震荡运行。市场分析主要围绕宏观政策、金融数据、资金面状况及市场操作等方面展开，为投资者提供了关于国债期货走势的多维度解读。

主要观点

宏观政策

• 货币政策优化：2026年1月19日，央行下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，显示政策灵活性。
• 财政政策：政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，显示出财政政策的积极信号。
• 通胀数据：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%，物价超预期回升，对政策宽松预期形成压制。

资金面

• 财政支出：一季度财政支出进度为近五年最快，结构上资产税增长明显，显示财政政策对市场的影响。
• 金融数据：4月新增社融6207亿元，同比少增5392亿元，显示信用扩张乏力。
• 央行操作：5月15日，央行以固定利率1.4%开展5亿元逆回购操作，维持市场流动性宽松。
• 资金利率：DR007维持在1.32%附近，Shibor短端利率创阶段性新低，显示资金面相对宽松。

市场表现

• 国债期货价格：TS、TF、T和TL收盘价分别为102.61元、106.38元、108.82元、112.59元，周度涨跌幅分别为0.03%、0.06%、0.04%和-0.12%。
• 价差变化：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.01元、0.00元、-0.01元和0.03元，较上周有所变化。

市场策略

• 单边策略：国债期货价格震荡，2606合约中性对待。
• 套利策略：关注TF2606基差反弹，关注3T-TL回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

关键信息

财政政策

• 2026年政府赤字率安排为4%左右，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，显示财政政策的扩张性。
• 资产税增长明显，如证券交易印花税增长78.1%，环境保护税增长21%，显示财政收入结构的优化。
• 地方债纳入“自审自发”试点，有利于改善财政支出结构。

金融数据

• 4月新增社融同比少增5392亿元，显示实体经济融资需求不足。
• 企业债券融资显著多增，前四个月同比多7393亿元，显示直接融资对信贷的替代效应增强。
• 人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓，与企业观望、银行控制风险及发债成本优势有关。

资金面

• 央行持续维持小规模逆回购操作，5月买断式逆回购合计净回笼10000亿元。
• 货币市场利率维持在宽松区间，显示流动性充裕。

市场展望

• 短期内国债期货在利空与利多因素交织下仍以区间震荡为主。
• 后续需重点关注资金利率是否向政策利率回归，以及信贷修复节奏。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险：市场需警惕流动性变化对国债期货价格的影响。

图表概览

• 图1：国债期货主力连续合约收盘价走势
• 图2：国债期货板块各品种涨跌幅情况
• 图3：国债期货各品种沉淀资金走势
• 图4：近一日各期限国债期货持仓量占比
• 图5：国债期货各品种前20名净持仓占比走势
• 图6：国债期货多空持仓比（前20合计）
• 图7：国开债-国债利差
• 图8：政府债发行情况
• 图9：Shibor利率走势
• 图10：同业存单（AAA）到期收益率走势
• 图11：银行间质押式回购成交统计
• 图12：地方债发行情况
• 图13：国债期货跨期价差走势
• 图14-17：现券期限利差与期货跨品种价差
• 图18-34：国债期货各品种基差与净基差走势
• 图19-32：国债期货隐含利率与IRR走势
• 图33-34：TL主力合约基差与净基差走势

本期分析研究员

• 徐闻宇
  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

联系人信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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