> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货市场分析总结 ## 核心内容概述 本周国债期货市场呈现短端上行、长端回落的走势，整体价格震荡运行。市场分析主要围绕宏观政策、金融数据、资金面状况及市场操作等方面展开，为投资者提供了关于国债期货走势的多维度解读。 ## 主要观点 ### 宏观政策 - **货币政策优化**：2026年1月19日，央行下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，显示政策灵活性。 - **财政政策**：政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，显示出财政政策的积极信号。 - **通胀数据**：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%，物价超预期回升，对政策宽松预期形成压制。 ### 资金面 - **财政支出**：一季度财政支出进度为近五年最快，结构上资产税增长明显，显示财政政策对市场的影响。 - **金融数据**：4月新增社融6207亿元，同比少增5392亿元，显示信用扩张乏力。 - **央行操作**：5月15日，央行以固定利率1.4%开展5亿元逆回购操作，维持市场流动性宽松。 - **资金利率**：DR007维持在1.32%附近，Shibor短端利率创阶段性新低，显示资金面相对宽松。 ### 市场表现 - **国债期货价格**：TS、TF、T和TL收盘价分别为102.61元、106.38元、108.82元、112.59元，周度涨跌幅分别为0.03%、0.06%、0.04%和-0.12%。 - **价差变化**：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.01元、0.00元、-0.01元和0.03元，较上周有所变化。 ### 市场策略 - **单边策略**：国债期货价格震荡，2606合约中性对待。 - **套利策略**：关注TF2606基差反弹，关注3T-TL回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ## 关键信息 ### 财政政策 - 2026年政府赤字率安排为4%左右，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，显示财政政策的扩张性。 - 资产税增长明显，如证券交易印花税增长78.1%，环境保护税增长21%，显示财政收入结构的优化。 - 地方债纳入“自审自发”试点，有利于改善财政支出结构。 ### 金融数据 - 4月新增社融同比少增5392亿元，显示实体经济融资需求不足。 - 企业债券融资显著多增，前四个月同比多7393亿元，显示直接融资对信贷的替代效应增强。 - 人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓，与企业观望、银行控制风险及发债成本优势有关。 ### 资金面 - 央行持续维持小规模逆回购操作，5月买断式逆回购合计净回笼10000亿元。 - 货币市场利率维持在宽松区间，显示流动性充裕。 ### 市场展望 - 短期内国债期货在利空与利多因素交织下仍以区间震荡为主。 - 后续需重点关注资金利率是否向政策利率回归，以及信贷修复节奏。 ## 风险提示 - **流动性快速紧缩风险**：市场需警惕流动性变化对国债期货价格的影响。 ## 图表概览 - **图1**：国债期货主力连续合约收盘价走势 - **图2**：国债期货板块各品种涨跌幅情况 - **图3**：国债期货各品种沉淀资金走势 - **图4**：近一日各期限国债期货持仓量占比 - **图5**：国债期货各品种前20名净持仓占比走势 - **图6**：国债期货多空持仓比（前20合计） - **图7**：国开债-国债利差 - **图8**：政府债发行情况 - **图9**：Shibor利率走势 - **图10**：同业存单（AAA）到期收益率走势 - **图11**：银行间质押式回购成交统计 - **图12**：地方债发行情况 - **图13**：国债期货跨期价差走势 - **图14-17**：现券期限利差与期货跨品种价差 - **图18-34**：国债期货各品种基差与净基差走势 - **图19-32**：国债期货隐含利率与IRR走势 - **图33-34**：TL主力合约基差与净基差走势 ## 本期分析研究员 - **徐闻宇** - 从业资格号：F0299877 - 投资咨询号：Z0011454 ## 联系人信息 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 - 本报告基于已公开信息编制，不保证其准确性与完整性。 - 报告观点和结论仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。 - 报告内容仅供参考，投资者需自行判断，不承担任何法律责任。 - 本报告版权为华泰期货研究院所有，未经许可不得擅自使用或分发。 ## 公司信息 - **华泰期货有限公司** - 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - 客服热线：400-628-0888 - 官方网址：www.htfc.com