20260517-国联期货-贵金属周度观察_长债收益率攀升_通胀再定价_23页_6mb

贵金属周度观察总结

核心内容概览

本报告围绕贵金属市场近期动态，分析了宏观政策、市场情绪、ETF持仓、交易所库存、期现价差以及比价关系等多方面因素对贵金属价格的影响。

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主要观点

地缘政治与宏观政策

• 美伊核谈判僵局：伊朗坚持其14点停战方案，美国拒绝，导致地缘政治风险上升，霍尔木兹海峡冲突威胁重现，市场预期冲突将长期化。
• 能源价格与通胀：能源价格重回上升通道，全球通胀担忧加剧，央行加息预期升温，推动长债收益率攀升至新高。
• 美联储政策：美国30年期国债收益率突破5%，10年期美债收益率突破4.5%，美元指数突破震荡区间并上穿50日均线，技术面转强，对全球流动性形成压力。
• 政策变化预期：沃什接替鲍威尔成为美联储主席的可能性上升，叠加原油价格上涨和美联储理事米兰辞职，市场对美联储短期内降息的预期降温，年底加息概率升至40%。
• 贵金属回调：受美债收益率和美元指数上行压制，叠加印度上调金银进口关税，贵金属板块出现大幅回调，白银跌幅更深，短期回归区间震荡。

ETF持仓变化

• 黄金ETF：近期黄金ETF持仓量略有下降，但整体仍维持在较高水平，2026年5月15日持有量为1037.423吨，较前一日减少2.567吨。
• 白银ETF：白银ETF持仓量变化较小，2026年5月15日为15222.81吨，与前一日持平。
• 中国商品型黄金ETF：规模持续增长，2026年5月15日达到3300亿元，较2025年5月增长显著。

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关键信息

美国联邦基金目标利率

• 美国联邦基金目标利率在2024年11月为5.50%，2025年11月降至3.80%，预计2026年5月将进一步下降至4.80%。

美国国债收益率

• 2023年6月，美国2年期国债收益率为4.80%，10年期为3.80%，30年期为4.00%。
• 2024年9月，10年期国债收益率为4.30%，2年期为5.10%，30年期为5.00%。
• 2025年12月，10年期国债收益率为4.10%，2年期为3.60%，30年期为4.80%。
• 2026年3月，10年期国债收益率为4.50%，2年期为1.95%，30年期为5.10%。

美国国债实际收益率及通胀预期

• 2025年11月，美国10年期国债实际收益率为1.80%，通胀预期为2.30%，10年期国债收益率为4.20%。
• 2026年4月，10年期国债实际收益率为1.35%，通胀预期为2.50%，10年期国债收益率为4.75%。

ETF持仓与价格走势

• 黄金ETF持仓与黄金现货价格呈正相关，但近期有所波动。
• 白银ETF持仓变化较小，但与白银现货价格存在一定联动性。

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交易所库存情况

黄金库存

• LBMA黄金库存：2026年4月为335000千金衡盎司，呈上升趋势。
• COMEX黄金库存：2026年5月为34000000盎司，库存量呈下降趋势。
• 上期所黄金库存：2026年5月为123000千克，库存量波动较大。

白银库存

• LBMA白银库存：2026年4月为930000千金衡盎司，呈下降趋势。
• COMEX白银库存：2026年5月为31000000盎司，库存量呈下降趋势。
• 上金所白银库存：2026年5月为850000千克，库存量呈上升趋势。

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国内外期现价差

黄金内盘基差

• 2026年4月黄金内盘基差为-1.2元/克，呈下降趋势。

黄金外盘基差

• 2026年4月黄金外盘基差为-120美元/盎司，呈下降趋势。

白银内盘基差

• 2026年4月白银内盘基差为500元/千克，呈上升趋势。

白银外盘基差

• 2026年4月白银外盘基差为0美元/盎司，呈波动趋势。

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贵金属比价关系

金银比

• 2026年4月金银比为55，呈下降趋势。

金油比

• 2024年8月金油比为85，呈上升趋势。

金铜比

• 2026年4月金铜比为750，呈下降趋势。

铜油比

• 2026年4月铜油比为0.065，呈上升趋势。

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结论与策略建议

• 贵金属定价主导因素：当前贵金属价格主要受宏观政策影响，流动性层面被动跟随大类资产趋势。
• 市场交易热度：市场资金焦点集中于股债市场，贵金属交易热度偏弱，短期内建议以观望为主。
• 未来展望：地缘政治风险仍存，叠加央行政策调整，贵金属市场波动或将维持高位。