> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市周度总结与展望 ## 核心内容 ### 本周走势回顾 本周（05.11-05.17）国债期货整体呈现震荡略偏强的走势。具体表现如下： - 周一：4月通胀数据超预期，国债期货开盘跳水，但资金面宽松，债市修复跌幅并转涨。 - 周二：资金面均衡偏松，股市上涨受阻，国债期货继续上涨。 - 周三：上午窄幅震荡，超长期特别国债发行结果符合预期，国债期货拉升，但股市表现较强，尾盘回落。 - 周四：资金面均衡，股债齐跌，尾盘金融数据不及预期，债市小幅转强。 - 周五：信贷数据不及预期，国债期货高开，但午后美元流动性紧缩，国债期货下跌。 截至5月15日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.616、106.390、108.860和112.710元，分别较上周末变动+0.070、+0.180、+0.250和+0.280元。 --- ## 主要观点 ### 下周展望 下周市场利空较多，债市表现预计略偏弱，整体震荡。重点关注以下因素： - 周初海外流动性紧缩预期变化。 - 周三30年超长期特别国债发行情况。 - 周五税期资金面变化。 整体来看，这些因素对债市影响偏空，行情节奏波折，预计曲线中端表现强于两端。 --- ## 关键信息 ### 一级市场数据 - 本周利率债净融资额为648.82亿元，较上周下降1450.56亿元。 - 地方政府债共发行35只，净融资额为1117.12亿元，较上周上升966.74亿元。 - 同业存单发行499只，净融资额为-213.80亿元，较上周上升2081.90亿元。 ### 二级市场数据 - 国债收益率多数下行，截至5月15日，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.27%、1.46%、1.76%和2.25%，分别较上周末变动-0.91、-1.81、-0.49和+0.45个bp。 - 10Y-1Y利差收窄2.16bp至56.24bp，10Y-5Y利差走阔1.32bp至29.91bp，30Y-10Y利差走阔0.94bp至48.82bp。 - 1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.36%、1.61%和1.83%，分别较上周末变动-0.63、-2.45和-0.96bp。 ### 国债期货走势 - 国债期货震荡略偏强，各期限合约价格均有上涨。 - 本周成交量上升，2年、5年、10年和30年期国债期货成交量分别为51091、101076、124111和115171手，分别较上周变化+3666、+24992、+15665和+10142手。 - 持仓量整体上升，其中10年期国债期货持仓量上升较多。 ### 基差与IRR - 部分品种的IRR相对偏高，但主要由于期货收盘后现券利率上行。 - 基差偏低，建议在基差较低时布局空头套保策略。 ### 跨期价差 - 跨期价差走阔，但流畅度不如上周。 - 机构做空09合约的动力增强，但做多09合约的性价比普遍高于06。 --- ## 风险提示 1. 战争再度升级，通胀上升。 2. 股市强劲上涨。 --- ## 资金面观察 - 央行逆回购累计净回笼510亿元，本周开展25亿元逆回购操作，因535亿元到期。 - R001、DR001、SHIBOR隔夜和1周均小幅上行。 - 银行间质押式回购日均成交量上升至8.19万亿元，隔夜占比提升至91.87%。 --- ## 海外市场观察 - 美元指数走强，截至5月15日，美元指数报99.2668，较上周末上涨1.45%。 - 美国10年期国债收益率上行至4.59%，较上周末上行21BP。 - 中美10Y国债利差倒挂282.6BP，受能源价格上涨和加息预期升温影响。 --- ## 通胀数据观察 - 工业品价格涨跌互现，南华工业品指数、金属和能化指数分别为4160.44、7443.43和1943.26点，较上周末变动+16.27、-81.74和+28.77点。 - 农产品价格涨跌互现，猪肉、蔬菜和水果价格分别为14.80、4.21和7.88元/公斤，较上周末变动-0.44、-0.03和+0.22元/公斤。 --- ## 债市策略建议 1. **单边策略**：震荡市建议关注票息策略，持有中短久期高票息品种，并用长端期货做波段。 2. **曲线策略**：预计曲线中端表现将强于两端。 3. **套保策略**：市场风险仍然存在，建议在基差较低时布局空头套保策略。 4. **跨期策略**：跨期价差仍将走阔，但走阔流畅度不如上周。 --- ## 总结与展望 债市整体震荡，下周表现略偏弱。需关注海外流动性紧缩、超长期特别国债发行及税期资金面变化等利空因素，但资产荒逻辑仍未改变，机构仍有购债动力，预计曲线中端表现强于两端。