20260526-华泰期货-国债日报_短端持稳_长端上行_13页_2mb

报告摘要

本文主要分析了2026年5月25日国债与国债期货市场的运行情况，结合宏观经济、财政政策、货币政策、市场资金面及市场表现等多维度信息，探讨了市场走势及投资策略。整体来看，短端国债持稳，长端国债上行，市场呈现结构性分化特征。

宏观事件：
- 2026年4月政治局会议强调财政政策优化支出结构，货币政策增强前瞻性、灵活性与针对性。
- 央行于2026年1月19日下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点。
- 政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元。
- 2026年5月18日统计局公布4月经济数据，显示全国固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产后项目投资增长1.3%。
通胀数据：
- 4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%，显示通胀压力有所上升。

财政政策：
- 1-4月财政实现平稳开局，收入端同比增长3.5%，支出端同比增长1.3%，支出规模为年初预算的31.6%，进度为近五年最快。
- 资源税类及资本市场相关税种增长显著，如证券交易印花税增长74.8%，环境保护税增长11.9%，个人所得税增长12.2%。
- 消费税和地产相关税收偏弱，显示内需修复基础不牢。
金融数据：
- 4月社会融资规模增量同比少增，存量增速回落至7.8%。
- 企业债券融资显著多增，前四个月同比多增7393亿元，显示直接融资对信贷的替代效应增强。
- 人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓，与企业观望、银行控制零售风险及发债成本优势有关。
央行操作：
- 2026年5月25日，央行开展2580亿元7天逆回购操作，利率为1.4%，释放中期流动性，但买断式逆回购缩量1万亿元，抑制短端宽松预期。
货币市场：
- 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.327%、1.401%、1.407%和1.392%，较前日小幅上升。
- SHIBOR 7天利率为1.40%，较前值上升0.03%，显示资金面略有收紧。

国债期货收盘：
- 2026年5月25日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.64元、106.47元、108.97元、113.22元。
- 涨跌幅分别为0.00%、0.02%、0.04%、0.23%，显示长端国债涨幅较大。
价差分析：
- 国债期货各品种净基差均值分别为0.000元、0.059元、0.047元和-0.004元，较前日变化明显。
- 长端国债价格上行主要受政策托底经济、弱现实及全球长端收益率下行等多重因素影响。