20210523-广发期货-粕类周报_中长线逢低做多_9-1正套参与_28页_1mb

粕类周报总结

核心内容概述

本周报告主要分析了豆粕市场的基本面及技术面情况，结合国内外供需数据与市场情绪，提出了中长线逢低做多及9-1正套参与的操作建议。

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主要观点

美豆市场

• 利多因素：

  • 美玉米库存处于低位，若天气问题持续发酵，将对美豆形成支撑。
  • 美豆库存超低，新作已开始播种，天气因素对价格影响较大。
  • 中美第一阶段协议下，国内存在采购美豆的需求。
  • 当前国内盘面净利润为负，未来存在榨利修复的驱动。
  • 长期来看，生猪存栏持续修复，饲料消费或有所增加。

• 利空因素：

  • 巴西豆大量到港，且巴西大豆丰收，国内采购仍以巴西豆为主，对美豆形成压制。
  • 大豆播种进度较快，种植面积可能高于市场预期。
  • 国内小麦替代效应明显，小麦蛋白含量高于玉米，对豆粕形成替代压力。
  • 多头资金获利平仓，市场情绪偏空。

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关键信息

本周策略

• 逢低做多
• 9-1正套参与

上周策略

• 逢低做多为主

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行情回顾

1-1 美豆本周回顾

• USDA 5月供需报告显示，新作及旧作平衡表数据基本符合市场预期。
• 短期利多出尽，资金获利平仓，盘面存在调整需求。
• 大方向上，低库存逻辑及种植阶段天气话题主导未来走势，美豆价格易涨难跌。

1-2 连粕本周回顾

• 国内连粕跟随美豆调整。
• 当前国内压榨提升，供应量增加预期增强。
• 后续到港不足，美豆支撑较强，连粕易涨难跌。

1-3 本周价差回顾

• 豆粕9-1价差震荡，后续仍有走强空间。
• 油粕比下跌，受政策面及资金面影响较大。
• 基差稳中偏强，张家港豆粕基差09及东莞豆粕期现差09均显示支撑。

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豆粕基本面数据

2-1 5月USDA月度供需报告

• 美豆新作种植面积为8760万英亩，基本符合三月底预估。
• 2021/22年度美豆产量预估为4405百万蒲，出口预估为2075百万蒲，期末库存为140百万蒲。
• 全球大豆年末库存预估为9110万吨，产量预估为3.8553亿吨。

2-2 CBOT价格与美豆库存线性关系

• 在库销比低于2%时，CBOT价格处于1400美分至1800美分之间。
• 全球大豆库销比为16.49%，历史低位。
• 美国大豆库销比为3.17%，历史低位。

2-3 USDA巴西、阿根廷及全球大豆供需平衡表

• 巴西大豆产量预计为1.44亿吨，出口预估为9300万吨。
• 阿根廷大豆产量预计为5200万吨，出口预估为635万吨。
• 全球大豆总需求为553.68万吨，期末库存为91.10万吨。

2-4 美豆出口销售情况

• 截至2021年5月13日的一周，美国2020/21年度大豆净销售量为84,200吨，比上周下降11%。
• 当前20/21年度美豆出口销售完成率为99.07%。

2-5 美豆对华出口销售情况

• 2020/21年度美国对华大豆销售总量为3570万吨，同比增加145.3%。
• 新豆采购量累计为306.2万吨，较上月增加。

2-6 4月巴西大豆出口同比上升

• 巴西4月大豆出口量为17,383,862吨，同比上升。
• 中国3月从巴西进口大豆31.53万吨，较上月大幅增加。

2-7 进口成本及榨利

• 当前进口大豆榨利较差，巴西船期榨利为-143至-449元/吨。
• 若取消加征的27.5%关税，美豆进口成本下降，榨利有所改善。

2-8 港口大豆库存及压榨量

• 第19周全国港口大豆库存为565.18万吨，环比减少1.19%。
• 第19周油厂大豆实际压榨量为188.27万吨，开机率为66.77%。
• 第20周预计压榨量为195.69万吨，开机率上升至69.40%。

2-9 油厂豆粕库存情况

• 第19周豆粕库存为62.49万吨，环比减少17.19%。
• 未执行合同为635.02万吨，环比减少3.33%。

2-10 饲料企业库存天数变化

• 第20周饲料企业豆粕库存天数为8.56天，连续四周下降。
• 库存天数在4月23日当周达到最高10.91天。

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饲料需求情况

3-1 4月饲料需求情况

• 全国工业饲料总产量2449万吨，环比增长10.2%，同比增长18.5%。
• 猪饲料产量1090万吨，环比增长9.5%，同比增长69.8%。
• 蛋禽饲料产量268万吨，环比增长6.19%，同比下降13.2%。
• 肉禽饲料产量789万吨，环比增长10.7%，同比下降2.1%。
• 水产饲料产量155万吨，环比增长18.09%，同比下降11.6%。
• 反刍动物饲料产量117万吨，环比增长12.2%，同比增长10.3%。

3-2 1-4月饲料需求情况

• 全国饲料总产量8846万吨，同比增长20.1%。
• 猪饲料产量4117万吨，同比增长74.26%。
• 蛋禽、肉禽、水产饲料产量分别同比下降11.5%、7.6%、0.5%。
• 反刍动物饲料产量同比增长18.6%。

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小结及展望

利多因素总结

• 美玉米库存低位，天气问题可能支撑美豆价格。
• 美豆库存超低，天气题材敏感。
• 中美协议推动国内采购美豆。
• 国内榨利修复驱动盘面价格。
• 生猪存栏修复，饲料消费或增加。

利空因素总结

• 巴西豆大量到港，对美豆形成压制。
• 大豆播种进度快，种植面积或超预期。
• 小麦替代效应显著，对豆粕形成压力。
• 多头资金获利平仓，市场情绪偏空。

操作建议

• 中长线策略：逢低做多，9-1正套参与。
• 短期策略：以逢低做多为主。

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• 作者：朱迪，从业资格号：Z0015979。
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