20210530-广发期货-粕类周报_中长线逢低做多_9-1正套参与_28页_1mb

粕类周报总结

核心内容概述

本周报告主要围绕豆粕市场进行分析，涵盖国际供需、价格走势、进口成本及榨利情况、国内饲料需求等多个方面，旨在为投资者提供中长期操作建议。

主要观点

美豆基本面

• 利多因素：

  • 美玉米库存低位，若后续天气问题持续，将对美豆形成较强提振。
  • 美豆库存处于超低水平，且新作已播种，天气题材对市场影响较大。
  • 中美第一阶段协议推动国内对美豆的采购需求。
  • 国内豆粕盘面净利润为负，存在榨利修复的驱动。
  • 长期来看，生猪存栏持续修复，饲料消费将有所增加。

• 利空因素：

  • 巴西大豆到港量大，且今年巴西大豆丰收，国内采购仍以巴西豆为主，对美豆形成压制。
  • 美豆播种天气较好，播种进度较快，市场担忧最终播种面积超预期。
  • 国内小麦蛋白含量高于玉米，对豆粕形成较强替代。
  • 短期猪价下跌，市场补栏积极性不足。

国内豆粕市场

• 价格走势：国内连粕跟随美豆调整，受政策收紧及玉米价格回落影响，价格有调整需求。
• 价差表现：豆粕9-1价差震荡，远期到港不足问题尚未解决，后续仍有走强空间。
• 基差表现：张家港豆粕基差09震荡，油粕比下跌，但长期看涨。
• 进口情况：5月进口大豆到港量环比增加，但同比下降，预计6-7月进口量维持高位。
• 压榨情况：全国大豆压榨开机率有所回升，但整体仍低于去年同期水平。
• 油厂库存：豆粕库存略有下降，但合同量减少明显，市场供应压力仍存。

关键信息

国际供需数据

• USDA报告：2021/22年度美豆产量预估为4405百万蒲，出口预估为2075百万蒲，期末库存140百万蒲，库销比为3.17%，处于历史低位。
• 全球大豆供需：2021/22年度全球大豆产量预估为3.8553亿吨，出口预估为1.44亿吨，期末库存为9110万吨，库销比为16.49%，亦处于历史低位。

进口成本及榨利

• 美湾船期：完税价4860元/吨，合约价2109元/吨，盘面榨利为负。
• 巴西船期：完税价4524元/吨，合约价2109元/吨，盘面榨利为负。
• 阿根廷船期：完税价4436元/吨，合约价2109元/吨，盘面榨利为负。
• 进口成本与榨利：整体进口成本高于合约价，榨利水平较差，但有修复预期。

饲料需求数据

• 4月饲料产量：全国工业饲料总产量2449万吨，环比增长10.2%，同比增长18.5%。
• 各饲料品种产量：
  • 猪饲料：1090万吨，环比增长9.5%，同比增长69.8%。
  • 蛋禽饲料：268万吨，环比增长6.19%，同比下降13.2%。
  • 肉禽饲料：789万吨，环比增长10.7%，同比下降2.1%。
  • 水产饲料：155万吨，环比增长18.09%，同比下降11.6%。
  • 反刍动物饲料：117万吨，环比增长12.2%，同比增长10.3%。
• 1-4月累计数据：全国饲料总产量8846万吨，同比增长20.1%。猪饲料增长显著，其他品种增长有限或下降。

操作建议

• 中长线策略：逢低做多，9-1正套参与。
• 市场逻辑：尽管存在短期利空因素，但长期需求和榨利修复驱动支撑豆粕价格。

小结及展望

• 市场展望：美豆库存低位及天气炒作可能支撑价格，国内需求修复及榨利驱动或带来上涨动力。
• 风险提示：巴西大豆供应压力、政策影响及市场情绪波动可能压制价格走势。
• 操作建议：建议投资者关注豆粕的中长期走势，逢低布局，参与9-1正套策略。

附录信息

• 报告来源：广发期货有限公司，作者：朱迪。
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