20221009-天风证券-计算机行业专题研究_Q3前瞻_从费用端到需求端_收入利润剪刀差有望放大_20页_817kb

报告摘要

计算机行业Q3前瞻总结

核心内容

本报告主要分析计算机行业在2022年第三季度的前景，重点围绕信创&金融信创、高景气赛道（如智能汽车）以及反转赛道（如医疗IT、教育IT）的需求恢复情况，同时探讨行业收入利润剪刀差的扩大趋势。此外，还给出了投资建议和相关风险提示。

主要观点

1. 金融信创引领需求端复苏

外部环境压力加大：受国际局势影响，AMD和英伟达宣布对中国区客户断供用于人工智能和数据中心的顶级计算芯片，进一步凸显信创的重要性。
政策支持显著：国家及地方政府出台多项政策支持信创发展，包括鼓励行业通用软件研发、国产化适配测试、重大信创软件产品创新研发等。
招标加速：自2022年6月起，金融信创进入招标旺季，中标量同比分别增长218%、70%、76%，中标金额同比分别增长967%、156%，显示出强劲的需求释放。

2. 高景气赛道维持增长

智能汽车：三季度国内广义乘用车产量同比增速分别为45.2%、40.8%、41.8%，新能源汽车产量同比增速分别为131.4%、118.7%、112.2%，疫后恢复态势显著。
政策支持：多地出台自动驾驶、智能网联汽车相关法规和政策，如北京、重庆、武汉、深圳等地的试点政策，以及工信部发布的智能网联汽车标准体系建设指南。

3. 反转赛道出现复苏迹象

医疗IT：受中央财政贴息贷款政策支持，医疗设备购置和更新改造新增贷款可享受阶段性鼓励政策，贴息2.5个百分点，期限2年。
教育IT：央行设立设备更新改造专项再贷款，额度2000亿元，利率1.75%，重点支持高校和职业院校的信息化建设，刺激需求反转。

关键信息

行业收入与利润表现

2022H1收入增速：9.24%，较Q1的17.26%有所下降，但整体呈现修复趋势。
2022H1归母净利润增速：-38.26%，较Q1的-60.67%有所收窄，显示利润端开始改善。
费用端控制：2022Q2三费增速显著下行，销售费用、研发费用、管理费用同比增速分别为4.41%、13.91%、8.45%，预计下半年费用增速将进一步收窄。

收入利润剪刀差扩大预期

需求端拉动：政策及预算推动下，金融IT、医疗IT、教育IT等细分赛道需求端恢复明显。
费用端控制：前期费用和人员控制有效，叠加需求端恢复，预计收入利润剪刀差将进一步放大。

投资建议

信创&金融信创：重点关注金山办公、恒生电子、海光信息、长亮科技、宇信科技（白马股）及信安世纪、顶点软件、中科江南、京北方、卓易信息（黑马股）。
高景气赛道：智能汽车领域关注中科创达、德赛西威、海天瑞声、光庭信息；能源IT领域关注北路智控、朗新科技、南网科技、国能日新、龙软科技。
反转赛道：教育IT关注视源股份；医疗IT关注创业慧康、嘉和美康、卫宁健康、久远银海。

风险提示

政府信息化预算投入不及预期：预算影响较大，若财政支持力度不足，可能影响行业复苏节奏。
新产品拓展不及预期：若下游需求波动，可能对新产品推广形成阻力。
费用控制不及预期：费用控制涉及多部门调整，可能存在节奏和幅度波动。
宏观环境下行影响：若宏观经济下行，客户信息化采购意愿和资金支持可能下降。

结论

计算机行业在2022年第三季度面临外部环境压力和疫情后需求复苏的双重驱动，信创&金融信创成为重要抓手，带动行业需求端加速恢复。随着政策支持的落地，收入利润剪刀差有望进一步扩大，为行业带来新的增长动力。投资建议聚焦于高景气和反转赛道，同时需关注政策执行力度及宏观经济变化带来的潜在风险。

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