20150417-招商证券-有线网络行业_深度报告-加速转型蜕变_开启智慧广电新纪元_25页_1mb

有线网络行业深度报告总结

核心内容

本报告指出，我国有线网络行业正处于转型升级的关键时期，作为优质入口的价值逐渐显现，未来将从家庭客厅走向智慧城市，成为“智慧广电”的重要推动力。报告重点推荐歌华有线和广电网络，认为其在改革、转型和业务拓展方面表现突出，具有较大的增长潜力。

主要观点

• 行业转型加速：有线电视网络产业在内外合力下迎来二次创业的大变革时代，2014年初以来，歌华有线、吉视传媒等企业率先推进对外合作与业务模式创新。
• 政策支持明显：国家加大了对传统媒体与新媒体融合的政策支持，有线网络运营商有望长期受益，成为“智慧广电”战略的重要组成部分。
• 入口价值凸显：有线电视作为家庭电视视频的第一入口，凭借高清视频、直播、回看等优势，依然占据主导地位，且在智慧城市建设中具备重要作用。
• 2C与2B双向延展：在2C端，有线网络通过平台化运营、丰富内容资源和“互联网+”提升用户体验；在2B端，参与智慧城市建设，提供数据处理、信息平台等服务。
• 重点推荐公司：歌华有线、广电网络因其改革成效、业务拓展和未来增长潜力被重点推荐，其他公司如湖北广电、吉视传媒等也值得关注。

关键信息

行业现状

• 用户规模：截至2014年底，有线电视用户量达到2.3亿户，增长趋于平稳。
• 收入结构：2013年行业收入规模为755亿元，近几年复合增速为16%。
• 数字化进展：全国数字电视用户预计超过1.8亿户，数字化率突破80%。
• 双向网改进展：2014年双向网改覆盖用户突破1.1亿户，覆盖率超过50%。

重点公司表现

• 歌华有线：覆盖北京551万用户，高清交互用户占比76.2%，数字化改造完成，推出云平台和“1+云游戏”服务，积极引入战略投资者，盈利预测2015-2016年EPS分别为0.74元和1.02元。
• 广电网络：覆盖用户635万户，数字化率77%，与国网公司合作建设数据中心，参与“智慧韩城”建设，盈利预测2015-2016年EPS分别为0.25元和0.31元。
• 其他公司：包括吉视传媒、湖北广电、天威视讯等，均在进行数字化、双向化改造和跨区域合作。

未来展望

• 智慧广电：成为未来行业发展的核心方向，推动广电网络从“管道”向“平台”转变。
• 跨区域整合：随着“全国一张网”的推进，跨区域整合预期增强，歌华有线、广电网络等有望在区域协同中占据主动。
• 云平台与大数据：云平台建设与大数据应用将成为提升用户体验和业务拓展的重要手段。
• 多元化业务：包括广告、游戏、电商、彩票、电视购物等，将为行业带来新的增长点。

投资建议

• 强烈推荐：歌华有线、广电网络，因其在转型、业务拓展和未来增长潜力方面的优势。
• 审慎推荐：华数传媒、天威视讯等公司，未来有较大的发展机会。
• 风险提示：
  • 国有企业改革进展低于预期；
  • 面对互联网电视、OTT等新媒体的竞争压力；
  • 人才与管理团队不足，执行力有限；
  • 云平台提升用户体验和ARPU值效果有限。

评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于基准指数±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

总结

有线网络行业正经历从传统“管道”向“平台”转型的重要阶段，政策支持、技术升级和业务拓展为行业带来新的机遇。歌华有线和广电网络作为行业排头兵，展现出较强的改革能力和增长潜力，值得重点推荐。未来，随着智慧城市建设的推进，有线网络有望在2B端实现更大突破，同时在2C端通过平台化和内容创新，提升用户体验，实现收入结构的多元化和ARPU值的提升。