20200630-渤海证券-天威视讯-002238.SZ-公司深度报告_以智慧广电和5G为抓手_增强公司核心竞争力_27页_2mb

天威视讯（002238）公司深度报告总结

核心内容概述

天威视讯是深耕深圳地区有线电视网络的运营商，拥有网络电视台资质、互联网电视内容牌照和手机电视牌照，主要提供数字电视收视、互联网接入、电视及网络购物等服务。公司致力于从区域性有线网络运营商向全国性网络视音频娱乐和综合信息服务运营商转型，通过“智慧广电”和广电5G建设提升核心竞争力。

主要观点

• 公司当前以有线电视业务为主，占整体营收的86.36%，同时拓展电视购物及其他增值业务。
• 广电行业面临下行压力，但5G建设为行业带来新的发展机遇，推动广电向智慧广电和智慧城市服务商转型。
• 公司积极参与广电5G网络建设，计划成为全国一张网的一部分，利用700MHz和4.9GHz频段资源，建设覆盖全市的5G独立组网SA网络。
• 公司正在探索5G与垂直行业的融合应用，包括政务、工业制造、电力、交通、医疗等领域，推动数字化、智能化转型。
• 公司计划通过5G网络带动电视购物及有线电视增值业务发展，实现多元化发展。

关键信息

1. 公司业务结构

• 有线电视服务：占营收的86.36%，毛利率约36%。
• 电视购物服务：占营收的10.06%，毛利率约28.29%。
• 其他业务：占营收的3.57%，毛利率约30.20%。

2. 5G建设与业务拓展

• 公司参与广电5G网络建设，计划成为全国一张网的一部分。
• 5G网络建设将提升网络质量和承载能力，支持4K/8K、AR/VR、物联网等新业务。
• 公司将与三大运营商合作，开展5G专网、边缘计算、网络切片等技术应用。

3. 财务预测

• 营业收入：预计2020年至2022年分别为18.18亿元、19.99亿元、22.39亿元，年均增长7.00%~12.00%。
• 归母净利润：预计2020年至2022年分别为1.94亿元、2.28亿元、2.84亿元，年均增长17.60%~24.86%。
• 毛利率：预计2020年至2022年分别为35%、38%、40%，持续提升。
• 每股净收益：预计2020年至2022年分别为0.24元、0.28元、0.36元，逐步增长。

4. 股权结构

• 大股东为深圳广播电影电视集团，持股57.77%。
• 国有股东合计持股74.79%，股权结构较为集中，有利于公司发展。

5. 5G应用场景

• 政务数字化：包括云VR/AR视频会议、无人机巡逻、视频监控等。
• 产业数字化：应用于电网、制造、车联网、医疗等领域，提升行业智能化水平。
• 生活数字化：推广智慧家庭、4K/8K视频、云游戏、VR/AR等，丰富用户体验。

6. 投资评级

• 评级：增持
• 理由：公司业务结构稳定，5G建设带来新的增长点，盈利预测显示公司未来三年将实现稳定增长，且估值低于行业中位值，具备估值溢价空间。

业务拓展与转型

• 公司通过提升网络质量、丰富内容资源、优化客户服务，持续增强综合运营能力。
• 推进智慧广电和5G网络建设，加快业务转型，拓展政企市场和智慧城市服务。
• 通过与移动、电信、联通等合作，实现资源共享，探索5G应用场景创新。

风险提示

• 广电5G发展不及预期。
• 传统广电业务下滑超出预期。

估值分析

• PE（市盈率）：预计2020年至2022年分别为29.19、24.82、19.88。
• P/S（市销率）：预计2020年至2022年分别为3.12、2.83、2.53。
• P/B（市净率）：预计2020年至2022年分别为2.17、2.20、2.25。
• EV/EBITDA：预计2020年至2022年分别为3.83、3.08、2.59。
• 股息收益率：预计2020年至2022年分别为4.06%、4.78%、5.96%。

总结

天威视讯作为深圳地区有线电视网络的运营商，正积极向智慧广电和5G网络转型，以提升其核心竞争力。公司业务结构稳定，5G建设带来新的增长机会，盈利预测显示未来三年将实现稳定增长，估值具备一定溢价空间。公司计划通过5G网络带动新业务发展，拓展政企市场和智慧城市服务，为传统广电行业注入新活力。