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铜月度报告（2025年7月）

核心观点概述

宏观环境

美国方面，7月通胀数据表现面临压力，商务部长明确表示将推进8月1日起实施的50%铜进口附加关税，以提振本土制造业。市场预期美联储7月降息落空，需关注9月会议。此外，中国7月1日提出“反内卷”政策，工信部表示即将出台石化、有色金属等行业稳增长方案，促进落后产能出清。

供需分析

全球铜精矿进口量环比减少4.5万吨，国内反内卷政策利好冶炼厂产能出清。TC/RC费用虽处负值但止跌回稳，冶炼厂依靠副产品弥补亏损，检修计划稀少，预计三季度或库存大幅去化后进入检修季。中国6月铜表观消费量达137.05万吨，同比增长约2.5%，但需警惕美国关税政策对消费结构影响。

关税影响

美国已启动贸易调查并将在本周末正式实施50%铜附加税，引发全球铜市场格局重构。进口商提前采购导致中国港口精炼铜库存大幅上升，LME库存同比下降近46%。而COMEX库存则因出口受限而库存增加。

铜价展望

短期： 关税落地前后基本面维持紧平衡，库存低位仍支撑沪铜价格。
中长期： 铜价高位抑制升水扩大，但供给偏紧预期仍将托底市场。总体来看，预计沪铜维持高位震荡走势，关键支撑位参考当下价格，关注国内政策落地及全球供需变化。

结论

沪铜在政策与事件驱动下保持结构性机会，需同步关注外部宏观和内部产业政策演变。