20181106-万联证券-电子行业2018年三季报专题报告_全行业业绩下滑_半导体增速放缓_15页_880kb

电子行业2018年三季报总结

行业整体表现

2018年前三季度，申万电子行业实现营业收入13586亿元，同比增长17.57%，较上半年有所提高。然而，归母净利润同比下降0.85%，表现差于上半年。每股收益（EPS）从0.34降至0.28，盈利能力有所下降。

二级子行业表现

• 电子制造：营业收入同比增长25.61%，归母净利润同比增长0.39%。
• 光学光电子：营业收入同比增长19.18%，但归母净利润同比下降25.20%。
• 半导体：营业收入同比增长11.27%，归母净利润同比增长29.89%，但增速较上半年的76.29%明显放缓。
• 元件II：营业收入同比增长17.25%，归母净利润同比增长37.22%，增速高于上半年的20.58%。
• 其他电子II：营业收入同比增长5.18%，归母净利润同比下降10.23%。

个股表现

• 扭亏为盈的个股：纳思达、GQY视讯、晓程科技、德豪润达、科力远。
• 归母净利润增速超过100%的个股：全志科技（2494.24%）、中京电子（627.52%）、大恒科技（509.12%）、风华高科（386.52%）、国民技术（334.32%）、北京君正（202.25%）、韦尔股份（145.05%）等。

半导体板块分析

增长情况

• 半导体板块整体实现营业总收入831.41亿元，同比增长11.27%；归母净利润43.43亿元，同比增长29.89%。
• 半导体材料：增长最快，营业总收入同比增长31.67%，归母净利润同比增长71.42%。
• 分立器件：营业总收入同比增长14.39%，归母净利润同比增长16.50%。
• 集成电路：归母净利润同比增长29.85%，但增速较上半年明显放缓。

盈利能力

• 毛利率：半导体材料最高，为34.31%；分立器件次之，为27.24%；集成电路最低，为22.77%。
• 营业利润率：分立器件最高，为15.17%；半导体材料次之，为11.65%；集成电路最低，为5.31%。
• 四费率：半导体材料最高，为24.94%；集成电路次之，为18.21%；分立器件最低，为12.07%。

长期价值

• 未来5G、AI、IoT、自动驾驶等新兴领域将带来大量新增需求，支撑半导体行业的长期增长。
• 中国仍是全球半导体增长最快的地区，2018年9月同比增长26.3%。
• 半导体设备投资增长显著，预计2018年同比增长43.5%，2019年增长46.6%，增速全球领先。
• 在中美贸易摩擦背景下，国家政策和资金支持有望加大，提升半导体行业的国产化率。
• 半导体板块估值合理，具备长期投资价值，但短期景气度有所下滑，需选择业绩确定性强的个股。

手机产业链分析

• 2018年前三季度，苹果指数中23家电子企业合计归母净利润同比下降23.03%，降幅超过上半年的18.35%。
• 手机市场销量增长停滞甚至下滑，2018年9月国内手机出货量同比下降11.7%。
• 第四季度为手机销售旺季，可关注出货情况是否改善。
• 手机市场集中度提高，建议适当投资估值合理的龙头企业。

投资建议

• 半导体板块：具有长期投资价值，可进行长线布局，但需关注短期景气度下滑，优选有确定业绩的个股。
• 手机产业链：整体表现较弱，建议关注龙头企业，但业绩难以大幅改善。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能对行业造成影响。
• 行业景气度下滑可能对盈利产生压力。

行业估值

• 申万电子行业估值为23.07，接近2010年以来的低值。
• 相对全部A股的估值溢价处于极低水平，显示行业估值合理。

投资评级

• 行业投资评级：同步大市（维持）。
• 公司投资评级：根据具体情况分为买入、增持、观望、卖出。

估值图表

• 半导体板块估值接近历史低值，但具备长期增长潜力。
• 其他电子板块估值相对较低，但盈利能力较弱。

总结

2018年前三季度，电子行业整体表现分化，半导体板块虽增速放缓但仍保持增长，具有长期投资价值。手机产业链表现疲软，需关注市场变化和龙头企业。行业估值合理，建议关注半导体板块的长期机会，同时谨慎对待短期波动。