> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 吉林碳谷（920077.BJ）总结：碳纤维复苏、产能扩张与业绩增长 ## 核心内容 吉林碳谷在2025年实现总营业收入25.37亿元，同比增长58.21%，归母净利润1.79亿元，同比增长90.24%。2026年第一季度，公司营业收入同比增长40.57%至6.75亿元，净利润同比增长75.05%至4105万元。预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到3.00亿元、3.93亿元和4.44亿元，对应EPS分别为0.51元、0.67元和0.76元，当前股价对应PE分别为33.8倍、25.9倍和22.9倍，维持“增持”评级。 ## 主要观点 - **产能扩张持续推进**：公司年产15万吨碳纤维原丝项目预计2026年内完工，产能利用率在85%以上。该项目将显著提升公司整体产能，增强市场竞争力。 - **业绩稳步增长**：公司2025年实现营收与净利润的大幅增长，盈利能力逐步企稳，毛利率和净利率均有所提升。 - **市场需求持续扩张**：2025年国内碳纤维需求同比增长57.1%，全球需求同比增长43.8%，风电叶片仍是最大下游应用，航空航天、体育休闲等市场也保持稳定增长。 - **价格趋于稳定**：碳纤维价格在2025年保持稳定，原材料丙烯腈价格有所回落，有利于公司成本控制。 - **未来盈利能力预期良好**：随着产能释放和市场需求增长，公司预计在2026-2028年实现更高水平的盈利增长。 ## 关键信息 ### 产能与项目进展 - **年产15万吨碳纤维原丝项目**：预计2026年内完工，工程进度已达87%。 - **年产3万吨高性能碳纤维原丝项目**：工程进度38%，预计2028年完工。 - **其他项目**：年产6000吨碳纤维助剂项目已完工。 ### 财务表现 - **2025年财务数据**： - 总营业收入：25.37亿元，同比增长58.21% - 归母净利润：1.79亿元，同比增长90.24% - 毛利率：17.7% - 净利率：7.0% - 期间费用率：8.78% - 研发费用率：3.45% - **2026年第一季度**： - 营收同比增长40.57%至6.75亿元 - 净利润同比增长75.05%至4105万元 ### 市场需求与价格趋势 - **2025年国内碳纤维需求**：132,027吨，同比增长57.1% - **2025年全球碳纤维需求**：224,510吨，同比增长43.8% - **风电叶片需求**：6.4万吨，占国内需求最大份额（44.54%） - **航空航天军工需求**：1万吨，占国内需求约7.1% - **体育休闲需求**：2.75万吨 - **碳纤维价格**：国产T300级别12K碳纤维市场成交价格参考80-90元/千克，价格趋于稳定。 ### 产品结构与应用领域 - **产品类型**：公司主要生产碳纤维原丝，包括小丝束和大丝束产品，其中大丝束产品已实现24K、25K、35K、48K、50K等型号的稳定生产。 - **应用领域**： - 风电叶片：占国内需求最大份额 - 航空航天军工：高附加值市场，需求增长显著 - 体育休闲：平稳增长 - 其他工业领域：需求持续扩大 ## 风险提示 - **客户集中风险**：2025年前五大客户占比达92.98%，其中对吉林国兴碳纤维有限公司销售占比达42.65% - **下游应用增长风险**：虽然市场需求持续增长，但部分应用领域可能存在增速放缓的风险 - **新增产能消化风险**：随着产能扩张，需关注市场能否有效消化新增产能 ## 财务预测与估值 | 年份 | EPS（元） | PE（倍） | |------|-----------|----------| | 2026E | 0.51 | 33.8 | | 2027E | 0.67 | 25.9 | | 2028E | 0.76 | 22.9 | ## 同行业可比公司 | 公司名称 | 股票代码 | 最新收盘价（元/股） | 最新总市值（亿元） | EPS（元） | |----------|----------|---------------------|--------------------|-----------| | 中复神鹰 | 688295.SH | 47.18 | 424.62 | 0.51 | | 中简科技 | 300777.SZ | 29.35 | 129.05 | 0.67 | | 光威复材 | 300699.SZ | 27.68 | 230.12 | 0.76 | | 吉林化纤 | 000420.SZ | 4.29 | 105.49 | - | ## 结论 吉林碳谷在碳纤维行业复苏背景下，通过产能扩张和市场需求增长，实现了业绩的显著提升。公司2025年营收与净利润均实现大幅增长，盈利能力逐步企稳。随着15万吨原丝项目完工及大丝束碳纤维的持续开发，公司未来三年预计保持良好增长态势，维持“增持”评级。