20260706-开源证券-吉林碳谷-920077.BJ-开源深度_吉林碳谷_920077.BJ_碳纤维复苏_15万吨原丝项目完工在即_2025实现归母净利_16页_4mb

吉林碳谷（920077.BJ）总结：碳纤维复苏、产能扩张与业绩增长

核心内容

吉林碳谷在2025年实现总营业收入25.37亿元，同比增长58.21%，归母净利润1.79亿元，同比增长90.24%。2026年第一季度，公司营业收入同比增长40.57%至6.75亿元，净利润同比增长75.05%至4105万元。预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到3.00亿元、3.93亿元和4.44亿元，对应EPS分别为0.51元、0.67元和0.76元，当前股价对应PE分别为33.8倍、25.9倍和22.9倍，维持“增持”评级。

主要观点

• 产能扩张持续推进：公司年产15万吨碳纤维原丝项目预计2026年内完工，产能利用率在85%以上。该项目将显著提升公司整体产能，增强市场竞争力。
• 业绩稳步增长：公司2025年实现营收与净利润的大幅增长，盈利能力逐步企稳，毛利率和净利率均有所提升。
• 市场需求持续扩张：2025年国内碳纤维需求同比增长57.1%，全球需求同比增长43.8%，风电叶片仍是最大下游应用，航空航天、体育休闲等市场也保持稳定增长。
• 价格趋于稳定：碳纤维价格在2025年保持稳定，原材料丙烯腈价格有所回落，有利于公司成本控制。
• 未来盈利能力预期良好：随着产能释放和市场需求增长，公司预计在2026-2028年实现更高水平的盈利增长。

关键信息

产能与项目进展

• 年产15万吨碳纤维原丝项目：预计2026年内完工，工程进度已达87%。
• 年产3万吨高性能碳纤维原丝项目：工程进度38%，预计2028年完工。
• 其他项目：年产6000吨碳纤维助剂项目已完工。

财务表现

• 2025年财务数据：

  • 总营业收入：25.37亿元，同比增长58.21%
  • 归母净利润：1.79亿元，同比增长90.24%
  • 毛利率：17.7%
  • 净利率：7.0%
  • 期间费用率：8.78%
  • 研发费用率：3.45%

• 2026年第一季度：

  • 营收同比增长40.57%至6.75亿元
  • 净利润同比增长75.05%至4105万元

市场需求与价格趋势

• 2025年国内碳纤维需求：132,027吨，同比增长57.1%
• 2025年全球碳纤维需求：224,510吨，同比增长43.8%
• 风电叶片需求：6.4万吨，占国内需求最大份额（44.54%）
• 航空航天军工需求：1万吨，占国内需求约7.1%
• 体育休闲需求：2.75万吨
• 碳纤维价格：国产T300级别12K碳纤维市场成交价格参考80-90元/千克，价格趋于稳定。

产品结构与应用领域

• 产品类型：公司主要生产碳纤维原丝，包括小丝束和大丝束产品，其中大丝束产品已实现24K、25K、35K、48K、50K等型号的稳定生产。
• 应用领域：
  • 风电叶片：占国内需求最大份额
  • 航空航天军工：高附加值市场，需求增长显著
  • 体育休闲：平稳增长
  • 其他工业领域：需求持续扩大

风险提示

• 客户集中风险：2025年前五大客户占比达92.98%，其中对吉林国兴碳纤维有限公司销售占比达42.65%
• 下游应用增长风险：虽然市场需求持续增长，但部分应用领域可能存在增速放缓的风险
• 新增产能消化风险：随着产能扩张，需关注市场能否有效消化新增产能

财务预测与估值

同行业可比公司

结论

吉林碳谷在碳纤维行业复苏背景下，通过产能扩张和市场需求增长，实现了业绩的显著提升。公司2025年营收与净利润均实现大幅增长，盈利能力逐步企稳。随着15万吨原丝项目完工及大丝束碳纤维的持续开发，公司未来三年预计保持良好增长态势，维持“增持”评级。