深度报告-20260608-开源证券-吉林碳谷-920077.BJ-北交所公司深度报告_碳纤维复苏_15万吨原丝项目完工在即_2025实现归母净利润+90_20页_2mb

吉林碳谷（920077.BJ）深度报告总结

核心内容

吉林碳谷在2025年实现了总营业收入增长58.21%至25.37亿元，归母净利润增长90.24%至1.79亿元。2026年第一季度，公司营业收入同比增长40.57%，达到6.75亿元，净利润同比增长75.05%，为4105万元。公司预计2026-2028年归母净利润分别为3.00亿元、3.93亿元和4.44亿元，对应EPS分别为0.51元、0.67元和0.76元，当前股价对应的PE为33.8倍、25.9倍和22.9倍，维持“增持”评级。

主要观点

• 产能扩张持续推进：吉林碳谷的年产15万吨碳纤维原丝项目预计2026年内完工，项目工程进度已达87%。同时，年产3万吨高性能碳纤维原丝项目工程进度为38%。
• 盈利能力企稳：公司2025年毛利率为17.73%，净利率为7.02%，整体盈利能力有所回升，期间费用率降至8.78%，其中研发费用率3.45%。
• 市场需求增长显著：2025年国内碳纤维需求同比增长57.1%，全球需求增长43.8%。风电叶片仍为最大需求领域，占44.54%；体育休闲和航空航天军工分别占13.94%和13.36%。
• 价格趋于稳定：国产碳纤维价格在2025年保持稳定，丙烯腈价格有所回落，为公司盈利提供支撑。

关键信息

财务数据概览

产能与项目进展

• 年产15万吨碳纤维原丝项目：预计2026年内完工，工程进度已达87%。
• 年产3万吨高性能碳纤维原丝项目：工程进度38%，预计2028年完工。
• 其他项目：如年产6000吨碳纤维助剂项目已完工。

市场需求分析

• 全球碳纤维需求：2025年达到224,510吨，同比增长43.8%。
• 国内碳纤维需求：2025年为132,027吨，同比增长57.1%。
• 风电叶片：需求量达6.4万吨，占国内需求的48.47%。
• 航空航天军工：需求量1万吨，占7.57%；收入占比60.8%。
• 体育休闲：需求量2.75万吨，占20.83%。
• 标模-低成本碳纤维：占全球需求的56.3%，国内需求8.07万吨。
• 标模-高性能碳纤维：占全球需求的32.9%，国内需求4.69万吨。

价格趋势

• 国产T300级别12K碳纤维：成交价格参考80-90元/千克。
• 国产T300级别24/25K碳纤维：成交价格参考70-80元/千克。
• 国产T300级别48/50K碳纤维：成交价格参考67-75元/千克。
• 国产T700级别12K碳纤维：成交价格参考90-120元/千克。
• 国产T800级别12K碳纤维：成交价格参考180-240元/千克。

原材料价格波动

• 丙烯腈：2026年3-4月大幅上涨，从7,500元/吨涨至12,100元/吨，涨幅达61%；后续价格缓慢回落至10,400元/吨。

风险提示

• 客户集中度高：2025年前五大客户占比达92.98%，其中对吉林国兴碳纤维有限公司销售占比达42.65%。
• 下游应用增长不确定性：尽管市场需求增长，但应用领域的扩张仍存在不确定性。
• 新增产能消化风险：随着产能扩张，公司需确保新增产能能够有效消化，避免产能过剩带来的压力。

同行业可比公司

财务预测摘要

附：主要财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

航空航天应用

• 2025年航空航天碳纤维需求量：30,000吨，其中商用飞机8,800吨，军用飞机6,500吨，无人机6,300吨，航天1,000吨，eVTOL700吨。
• 主要应用领域：主承力结构、高精度尺寸稳定性结构、大型舱外部件、舱内功能件。
• 材料选择：高模量碳纤维（如M40J、M55J等）用于满足刚度要求。

风电叶片

• 2025年国内风电碳纤维需求量：约40,000吨。
• 全球风电碳纤维需求量：约100,000吨，中国企业供应了62,000吨。
• 中国整机商表现：金风科技、远景能源、明阳智能、运达股份等包揽全球前六，TOP5市占率共计67.75%。

总结

吉林碳谷在2025年实现了业绩的显著增长，主要得益于碳纤维市场需求的回暖及产能扩张。公司预计在2026-2028年持续受益于行业增长，盈利能力将稳步提升。同时，公司面临客户集中度高、下游应用增长不确定及新增产能消化等风险。整体来看，公司具备良好的发展潜力，维持“增持”评级。