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浙商早知道总结（2022年10月13日）

核心内容概述

本日浙商早知道内容主要围绕两家上市公司——**华特气体（688268）与双环传动（002472）**的三季度业绩及未来发展前景进行点评。分析涵盖业绩表现、行业前景、竞争格局、技术与客户优势、投资机会与风险等方面，旨在为投资者提供有价值的参考。

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1. 华特气体（688268）点评

1.1 业绩表现

• 公司预计2022年前三季度归母净利润为1.73-1.94亿元，同比增长68%-88%；
• 扣非归母净利润为1.69-1.88亿元，同比增长85%-105%；
• 第三季度归母净利润预计为0.66亿元，同比增长78%-100%。

1.2 市场前景

• 中国特种气体市场预计2022年达411亿元，2018-2022年复合增速19%，2022-2025年预计保持15%以上增长；
• 行业具备培育千亿级公司的潜力，假设40亿利润、全球20%份额、15%净利率，对应25倍PE。

1.3 竞争格局

• 特种气体行业壁垒高，主要体现在技术、客户认证和营销服务；
• 海外大型跨国公司主导市场，但国产替代进程加速，政策支持为行业带来发展机遇。

1.4 公司优势

• 技术优势：已获得ASML认证，具备50种以上特种气体产品供应能力；
• 客户优势：在国内8寸、12寸集成电路制造厂商中实现超过80%的客户覆盖率，是唯一通过ASML认证的气体公司；
• 产品延伸：向合成气领域拓展，未来3年江西华特、自贡华特等项目将陆续建成，提升高毛利合成气产品占比；
• 海外布局：持续加强海外直销网络建设，有助于提升海外业务毛利率。

1.5 投资机会与风险

• 投资机会：预计2022-2024年归母净利润分别为2.2/2.8/3.9亿元，复合增速45%，对应PE分别为55/42/30倍，维持“买入”评级；
• 催化剂：新产品产能释放；
• 投资风险：产品及原材料价格波动、海外网点拓展不及预期、产能扩张进度不及预期。

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2. 双环传动（002472）点评

2.1 业绩表现

• 预计2022年前三季度净利润为3.9-4.1亿元，同比增长73%-81%；
• 单三季度归母净利润预计为1.4-1.6亿元，同比增长42%-63%。

2.2 业务发展

• 新能源齿轮业务：第三季度营收同比增长超220%，前三季度同比增长超280%，业务增长强劲；
• 精密减速机业务：子公司环动科技第三季度营收同比增长超75%，前三季度同比增长超65%，产销量提升推动业绩增长；
• 管理优化：通过产能结构优化、降本提效、自主创新，持续提升盈利能力。

2.3 技术与市场拓展

• 公司是RV减速机国产龙头，产品线涵盖RV、谐波、行星减速器；
• 特斯拉Optimus人形机器人发布，为公司RV减速机打开成长空间，未来合作潜力大；
• 目前为特斯拉国产电动车的独家齿轮供应商，合作基础牢固。

2.4 投资机会与风险

• 投资机会：预计2022-2024年净利润分别为5.2/7.6/10.5亿元，同比增长60%/45%/38%，对应EPS分别为0.67/0.97/1.34元，PE分别为42/29/21倍，维持“买入”评级；
• 催化剂：新能源齿轮市占率提升、重要客户突破、人形机器人商业化进展；
• 投资风险：疫情、缺芯影响汽车行业景气度；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格波动。

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3. 投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准；
  • 买入：涨跌幅+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准；
  • 看好：+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。
• 评级体系为相对评级，不构成绝对投资建议。

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4. 风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性；
• 投资决策应结合个人实际情况，独立评估；
• 投资者不应仅依赖评级做出决策，需综合考虑其他因素；
• 未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。

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5. 浙商证券研究所联系方式

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