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浙商早知道总结（2022年3月24日）

一、核心内容概览

本报告汇总了浙商证券多个研究团队对信用市场、机械、医美、通信及互联网行业的分析与点评，涵盖政策动态、公司业绩、投资建议等内容。

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二、信用市场周报（固收团队）

1.1 核心观点

• 政策导向：金融委确认信用市场底部预期，强调防范化解地产行业风险。
• 风险释放：当前地产行业风险仍在持续释放，需警惕开发商违约风险。
• 投资建议：不建议在基本面左侧布局地产债，建议配置优质龙头民企及地方国企标的，优先选择1-2年期债券，避免高杠杆、风险管理能力弱的企业。

1.2 与市场差异

• 本轮地产风险本质为流动性问题，而非资产质量问题。

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三、公司点评

3.1 凯美特气（002549）

主要事件

• 控股子公司签订高纯氪气销售合同，金额4500万元（含税）。
• 公司发布2022年股权激励计划，覆盖220人，占员工总数31%。
• 拟非公开发行A股募资不超过10亿元，用于宜章凯美特特种气体和福建凯美特高洁净双氧水项目。

简要点评

• 业务增长：高纯氪气价格大幅上涨，公司库存充足，有望受益。
• 激励计划：显示管理层对公司未来增长信心。
• 项目前景：电子特气业务将成为新增长点，预计2022-2024年归母净利润分别为2.5/4.1/5.4亿元，复合增速达57%，对应PE分别为41/24/18倍，维持“买入”评级。

投资机会与风险

• 投资机会：电子特气业务增长空间大。
• 催化剂：电子特气取得新订单。
• 风险提示：项目投产进度、电子特气销售不及预期。

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3.2 贝泰妮（300957）

主要事件

• 发布2021年年报，收入40.2亿元，同比增长53%；归母净利润8.6亿元，同比增长59%。

简要点评

• 业绩超预期：业绩处于预告中位数偏上，符合预期或略超预期。
• 渠道增长：线上渠道（天猫、京东、抖音）收入占比达82%，其中天猫等阿里系占比45%，增速46%。
• 产品与品牌：进入“敏感肌+”时代，大单品特护霜稳健增长；薇诺娜baby表现亮眼，2022年将推出两个高端品牌。

投资机会与风险

• 投资机会：产品、渠道、品牌三线发力，增长空间大。
• 催化剂：抖音等新渠道扩展超预期、新品牌孵化超预期。
• 风险提示：竞争加剧、新品牌孵化不及预期、疫情风险。

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3.3 中兴通讯（000063）

主要事件

• 缓刑期及监察官任期于2022年3月22日（美国时间）届满，无附加处罚。

简要点评

• 合规成果：缓刑期结束，体现公司合规经营成效。
• 战略发展：公司已进入“超越期”，汽车电子、数字能源、行业数字化转型等第二增长曲线值得期待。

投资机会与建议

• 投资机会：未来增长潜力大，2022-2024年归母净利润预计分别为80/94/109亿元，PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。
• 催化剂：汽车电子等业务发展超预期。
• 风险提示：中美贸易政策影响超预期。

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3.4 拼多多（PDD.O）

主要事件

• 发布2021Q4财报，利润大超市场预期。

简要点评

• 费用控制成效显著：电商业务利润释放，费用控制是主要驱动因素。
• 社区团购潜力：社区团购业务成长空间大，市场份额有望继续提升。

投资机会与风险

• 投资机会：电商业务进入利润释放期，社区团购业务增长可期。
• 催化剂：控费提效超预期、社区团购市场份额提升。
• 风险提示：中概股退市风险、阿里等竞争对手在社区团购的投入、直播电商对白牌的冲击高于预期。

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四、投资评级说明

证券评级

• 买入：证券涨幅高于沪深300指数20%以上；
• 增持：证券涨幅在10%~20%之间；
• 中性：证券涨幅在-10%~10%之间；
• 减持：证券涨幅低于-10%。

行业评级

• 看好：行业涨幅高于沪深300指数10%以上；
• 中性：行业涨幅在-10%~10%之间；
• 看淡：行业涨幅低于-10%。

注：评级为相对评级，不代表绝对推荐，投资决策需结合个人情况。

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五、法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，公司不保证其真实性、准确性或完整性。
• 报告仅反映作者观点，不构成投资建议，投资者应独立评估。
• 报告版权归浙商证券所有，未经许可不得复制、发布或传播。

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六、联系方式

• 研究团队：浙商证券研究所
• 地址：上海市浦东新区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
• 邮编：200127
• 电话：(8621)80108518
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