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人民币汇率再平衡与新常态——2026年下半年展望总结

核心观点

• 2026年下半年人民币汇率对资本市场的重要性在于其是否保持稳定、可预期和双向波动有序。
• 汇率走势将更多由产业趋势、盈利情况和政策导向主导，而非单一升值或贬值方向。
• 投资策略应弱化对汇率单边方向的博弈，关注受益于长期竞争力、全球化布局和内需修复的优质行业与龙头公司。
• 人民币汇率的“稳”将成为2026年中国资本市场结构性定价的重要底层条件。

汇率研究框架

1. 经济基本面视角

• 汇率由一国与他国经济基本面的相对强弱决定。
• 长期汇率变动主要受经济基本面、中美利差、美元指数、通胀及货币政策等综合影响。
• 经济基本面仍是汇率波动的核心驱动因素。

2. 交易需求视角

• 关注外汇市场中实际的货币交换行为，强调外汇供需关系对汇率的直接影响。
• 与经济基本面视角不同，更注重短期市场行为。

3. 短期扰动因素

• 引入资本账户开放、利差波动、跨境资金流动、地缘政治等短期扰动因素。
• 构建更加贴近现实的汇率分析体系。

汇改回顾与现状

• “811汇改”是人民币汇率市场化的重要拐点，显著提升汇率弹性，推动人民币由单边走势转向双向波动。
• 自2015年以来，人民币兑美元汇率呈现由单向升值向双向波动的转变。
• 汇率运行机制已更加市场化，政策调控的灵活性增强，成为市场稳定的“稳定器”。

人民币近期走强原因

1. 美元指数走弱：外部环境改善，人民币被动升值。
2. 中国经济基本面稳健：为人民币汇率提供内在支撑。
3. 人民币资产吸引力提升：资本流入增强汇率支撑。
4. 年末企业结汇需求上升：季节性因素放大升值效应。
5. 政策支持与预期稳定：维持汇率稳定运行。

2026年下半年汇率展望

• 趋势判断：人民币汇率将难以延续单边升值，更可能呈现高位区间震荡。
• 波动区间：下行有底、上行受限，波动弹性增强。
• 影响因素：更多反映内外经济基本面的边际变化，而非单一因素主导。
• 汇率机制：市场化程度加深，政策调控更加灵活，有助于稳定市场预期。

投资建议

• 关注结构性机会：A股和港股在2026年下半年均具备中期结构性机会。
• 策略调整：弱化对汇率单边方向的博弈，转向行业与公司层面的分析。
• 受益行业：关注长期竞争力强、全球化布局完善、内需修复受益的行业与企业。
• 市场定位：人民币汇率的“稳”将成为资本市场结构性定价的重要基础。

风险提示

• 国内经济增速不及预期
• 美元超预期走强
• 外贸格局变化

其他信息

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