交通运输行业投资策略：第二轮环保督查加速“公转铁”落实-20180821-广发证券-17页-1mb

交通运输行业总结

核心内容

铁路行业

• 政策背景：生态环境部自2018年8月20日起对“2+26”城市和汾渭平原11个城市开展新一轮环保督查，重点推动“公转铁”政策落地。
• 政策内容：
  • 要求重点区域沿海主要港口（如天津港、唐山港、黄骅港）的煤炭集港须改由铁路或水路运输。
  • 新、改、扩建涉及大宗物料运输的建设项目，原则上不得采用公路运输。
• 行业表现：
  • 2018年1-7月铁路货运量达3.37亿吨，同比增长 $8.74%$。
  • 2018年上半年铁路货运量为19.6亿吨，同比增长 $7.7%$，货物周转量占比由去年的 $14.3%$ 上升至 $14.8%$。
• 发展趋势：
  • “公转铁”政策已初见成效，铁路运量持续增长，基本面改善。
  • 铁路系统正通过“一港一策、一厂一策”推进港口转运对接。
• 投资建议：
  • 推荐关注铁龙物流，其中报表现有望证实盈利高增趋势。
  • 特种箱产能加速释放，将支撑公司长期良性增长。

快递行业

• 行业竞争加剧：
  • 7月起，龙头快递公司（如韵达、申通、圆通）价格竞争加剧，单件价格下滑幅度较大。
  • 7月韵达单件价格下滑约 $16%$，预计申通和圆通价格下滑幅度类似。
• 行业数据：
  • 2018年7月全国快递业务量为40.8亿件，同比增长 $27.3%$；业务收入为481.6亿元，同比增长 $23.0%$。
  • 快递品牌CR8为 $81.5%$，与上月持平。
• 行业趋势：
  • 行业增速从之前的 $40-50%$ 缓慢至 $25%$，高增长红利逐步褪去。
  • 加盟制快递行业竞争主要依赖价格，成本控制成为关键。
• 投资建议：
  • 建议关注行业性价格战后的优质个体，如韵达股份、顺丰控股。
  • 市场波动中，龙头企业具备投资机会。

航空行业

• 供需改善：
  • 需求端：18H1民航客运量同比增长 $12.4%$，因私需求逐步上升。
  • 供给端：繁忙机场主基地航司数量及始发航班受限，龙头航司供给集中度提升。
• 运力与盈利：
  • 18H1三大航ASK累计增长 $11.4%$，高于去年同期的 $7.9%$。
  • 非三大航增速显著下滑（由 $43.5%$ 降至 $17.6%$）。
• 票价市场化：
  • 优质航线价格逐步上涨，提升盈利能力。
• 市场风险：
  • 短期油汇扰动压制股价表现，但长期供需改善逻辑不变。
• 投资建议：
  • 推荐关注南方航空、中国国航，等待外部因素出清。

关键信息

• “公转铁”政策：政策高度空前，目标明确，对铁路运量形成刚性支撑，预计2020年铁路货运量将增长至47.96亿吨。
• 环保督查：督查范围包括工业炉窑、矿山治理、小火电淘汰、扬尘治理及秸秆焚烧等。
• 行业数据：
  • 快递业务量与收入均保持增长，但价格持续下滑。
  • 铁路货运量保持高位景气，铁路货物周转量占比上升。
  • 航空业需求增长，供给集中度提升，票价市场化稳步推进。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体运输需求。
• 极端天气：可能导致航班执行率大幅下降。
• “公转铁”政策实施：政策执行力度及铁路基建进度可能影响运力。
• 电商增速下滑：影响快递业务增长。
• 人力成本攀升：对快递企业利润形成压力。
• 油价波动：对航空业盈利产生短期负面影响。

投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $15%$ 以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $5% - 15%$。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 $-5% \sim +5%$。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 $5%$ 以上。

推荐关注公司

• 铁龙物流：受益于“公转铁”政策，盈利弹性显著，特种箱产能释放。
• 韵达股份：价格竞争激烈，但具备成本端管理优势。
• 顺丰控股：市场份额稳定，具备较强竞争力。
• 南方航空、中国国航：供需改善逻辑明确，静待外部因素出清。

相关研究

• “公转铁”政策效果显著：政策推动下，铁路运量持续增长。
• 航空旺季景气上行：供需改善支撑盈利，票价市场化提升价值。
• 集运提价成功：美线运价大幅上涨，市场供需关系良好。
• 5月铁路货运量增长：铁路货运保持高位景气，显示政策推动成效。

重点新闻

• 广深港高铁香港段试营运完成：缩短广州至香港行程至48分钟，对广深铁路公司影响有限。
• 马士基海运板块Q2EBITDA报6.7亿美元：尽管上半年亏损，但运价表现优于预期。

数据跟踪

• 市场行情：上周交通运输板块整体下跌，航空、航运跌幅较大。
• 海运运价上涨：BDI、BPI等指数上涨，铁矿石、煤炭运价微涨。
• 陆运数据：铁路货运量保持增长，公路货运量增速放缓。
• 空运数据：三大航客座率保持高位，但受油价影响，盈利承压。
• 快递数据：业务量与收入双增长，但价格竞争加剧，利润率承压。

图表索引

• 图1：2018年7月全国快递收入同比增长 $23.0%$
• 图2：2018年7月全国快递业务量同比增长 $27.3%$
• 图3：波罗的海干散货指数（BDI）
• 图4：铁矿石运价（美元/吨）
• 图5：铁矿石库存（万吨）
• 图6：原油价格（美元/桶）
• 图7：航线收益（美元/日）
• 图8：欧线集装箱运价（美元/TEU）
• 图9：美线集装箱运价（美元/FEU）
• 图10：六大发电集团煤炭库存（万吨）
• 图11：秦皇岛港口煤炭库存（万吨）
• 图12：秦皇岛煤炭调入量（万吨）/锚地船舶（艘）
• 图13：六大电厂电煤库存量（万吨）
• 图14：公路货运量（亿吨）
• 图15：铁路货运量（亿吨）
• 图16：三大航客座率（%）
• 图17：四大机场起降架次（架次）
• 图18：快递业务收入（亿元）
• 图19：快递业务量（亿件）
• 图20：快递分类型收入增速（%）
• 图21：快递分类型业务量增速（%）

联系方式

• 分析师：
  • 关鹏：guanpeng@gf.com.cn
  • 姚遥：gfyaoyao@gf.com.cn
  • 商田：shangtian@gf.com.cn
• 联系人：
  • 孙瑜：suny@gf.com.cn
  • 曾靖珂：zengjingke@gf.com.cn