20180821-广发证券-交通运输行业_第二轮环保督查加速__公转铁_落实_17页_1mb

交通运输行业总结

核心内容

交通运输行业近期受到多项政策与市场因素影响，呈现出结构性调整与竞争加剧的态势。重点分析了铁路、快递、航空三个子行业的发展情况及投资建议。

主要观点

铁路行业

• 政策推动：生态环境部自2018年8月20日起对“2+26”城市和汾渭平原11个城市开展新一轮环保督查，推动“公转铁”政策落地。
• 运量增长：2018年上半年铁路货运量达19.6亿吨，同比增长7.7%，货物周转量占比上升至14.8%。
• 政策目标：到2020年，全国铁路货运量将增长至47.96亿吨，大宗货物运量占比稳定在90%以上。
• 市场影响：政策推动下，铁路运量将稳步增长，带动基本面改善，推荐关注铁龙物流，其在新清算办法下盈利弹性显著，特种箱产能释放支撑长期增长。

快递行业

• 价格下行：7月开始，龙头快递公司价格竞争加剧，韵达单件价格下降约16%，申通、圆通预计价格下降幅度类似。
• 行业增速放缓：行业增速由40-50%放缓至25%附近，高增长红利褪去，成本控制成为竞争核心。
• 份额争夺：加盟制快递公司竞争激烈，价格是主要竞争手段，建议关注成本端管理优异、短期利润率承压但具备长期价值的公司，如韵达股份、顺丰控股。
• 区域与国际增长：西部及国际快递业务增速较快，成为新增长点。

航空行业

• 供需改善：航空业盈利向上的长期逻辑在于供需改善，18H1民航客运量同比增长12.4%，三大航ASK累计增长11.4%，非三大航增速下降。
• 票价市场化：核心航线提价逐步落地，有助于提升盈利弹性，同时引导优质航线价值重估。
• 市场风险：短期受油价波动、人民币汇率变化等外部因素压制，建议关注南方航空、中国国航，待外部因素企稳后有望迎来估值修复。

关键信息

环保督查政策

• 督查范围：包括运输结构调整、煤炭集港改由铁路或水路运输、限制公路运输等。
• 政策目标：到2020年，铁路货运量增长30%，大宗货物运量占比保持在90%以上。

快递行业数据

• 7月业务量：40.8亿件，同比增长27.3%。
• 7月收入：481.6亿元，同比增长23.0%。
• 单票收入：11.8元，同比下降3.45%。
• CR8：81.5%，与上月持平。

航空行业数据

• 三大航客座率：7月分别为82.13%、80.50%、83.38%。
• 航线收益：国际航线收益有所提升，核心航线提价逐步落地。
• 燃油价格：新加坡航空煤油价格收于85.04美元/桶，年初至今累计上涨38.35%。

风险提示

• 宏观经济下行：影响整体运输需求。
• 极端天气：可能导致航班执行率下降。
• “公转铁”政策实施：铁路运力是否能满足需求。
• 电商增速下滑：影响快递业务增长。
• 人力成本上升：对快递行业利润率形成压力。
• 油价大幅上行：对航空业成本端造成压力。
• 人民币汇率波动：影响航空公司的盈利表现。

投资建议

• 推荐组合：铁龙物流、顺丰控股、韵达股份、南方航空、中国国航。
• 行业评级：买入。

图表索引

• 图1：2018年7月全国快递收入同比增长23.0%
• 图2：2018年7月全国快递业务量同比增长27.3%
• 图3：波罗的海干散货指数（BDI）
• 图4：铁矿石运价（美元/吨）
• 图5：铁矿石库存（万吨）
• 图6：原油价格（美元/桶）
• 图7：航线收益（美元/日）
• 图8：欧线集装箱运价（美元/TEU）
• 图9：美线集装箱运价（美元/FEU）
• 图10：六大发电集团煤炭库存（万吨）
• 图11：秦皇岛港口煤炭库存（万吨）
• 图12：秦皇岛煤炭调入量（万吨）/锚地船舶（艘）
• 图13：六大电厂电煤库存量（万吨）
• 图14：公路货运量（亿吨）
• 图15：铁路货运量（亿吨）
• 图16：三大航客座率（%）
• 图17：四大机场起降架次（架次）
• 图18：快递业务收入（亿元）
• 图19：快递业务量（亿件）
• 图20：快递分类型收入增速（%）
• 图21：快递分类型业务量增速（%）

相关研究

• 《交通运输行业：18H1“公转铁”效果显著，航空旺季景气上行》
• 《广发交运：第二十六周周报：集运月末提价成功，美线运价大幅上涨》
• 《广发交运：第二十五周周报：5月铁路货运发送量增长11.8%，创年内新高》