20220119-浙商证券-美联储加息之意在于严打通胀预期_3页_507kb

美联储加息与市场影响分析总结

核心内容

2022年美联储的货币政策将主要围绕物价问题与金融稳定展开。核心目标是控制通胀预期，同时需关注美股的稳定性。报告认为，美联储将在2022年3月启动首次加息，但全年仅加息一次，且缩表可能性较低。

主要观点

• 2022年美债收益率走势：
  Q1美债收益率受紧缩预期驱动，预计10年期美债收益率将上行至2%，但Q2后若加息力度不及预期，收益率将反映通胀和基本面回落的预期，全年呈现前高后低、中枢下行的态势。

• 美联储加息动因：
  联储加息的核心原因在于打压通胀预期。12月美国CPI同比增速达到7%，且预计1、2月将继续上行，实际通胀远超目标，导致联储态度迅速转鹰。若通胀预期回落，加息和缩表的必要性将下降。

• 美股回调风险：
  3月首次加息后，美股可能因估值和盈利双重压力出现大幅回调。若加息力度不及预期，市场将逐步修复此前跌幅。期限利差倒挂（如10年期-2年期国债收益率倒挂）是美股泡沫破裂的信号，预计可能在4次加息后出现。

• 政治影响：
  美股在加息预期证伪后可能重抬升势，对民主党中选形成助力。

• 通胀走势预测：
  2022年美国CPI预计呈现前高后低趋势，Q1高点可能位于7.0%-7.5%，随后逐季回落，年末有望回到**3%-3.5%**区间。

关键信息

美联储加息节奏预测

• 3月：首次加息启动
• 全年：仅加息一次，缩表可能性较低
• 加息动因：控制通胀预期，而非实际通胀
• 金融稳定掣肘：美股估值压力与盈利下滑可能迫使联储暂缓Q2加息

美债收益率走势

• Q1：10年期美债收益率可能触及2%
• 全年：呈现前高后低、中枢下行趋势
• 结构：实际利率上行与通胀预期下行交替出现
• 下半年：收益率将反映通胀和基本面回落，利好金价走势

美元走势预期

• 短期：美元指数可能高位震荡
• 中长期：若美国加息力度不及预期，美元指数将下探90
• 欧美货币政策背离：欧央行对通胀较为乐观，且受债务问题制约，2022年加息概率低

期限利差倒挂风险

• 当前状态：10年期与2年期国债收益率差已收窄至90BP以内
• 倒挂信号：可能在4次加息后出现，预示美股泡沫破裂

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四类。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三类。
• 提醒：投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖评级。

风险提示

• 疫情超预期：可能导致宽松周期延长
• 通胀超预期：可能迫使美联储快速收紧政策

相关图表

表1：2017-2019年间美联储缩表节奏复盘

图1：历次10年期国债+期限利差收窄的组合都导致纳斯达克回撤

图像来源：Wind，浙商证券研究所

报告撰写信息

• 分析师：李超

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