20240520-国投安信期货-铅周报_再生减产挺价_铅牛市不改_14页_5mb

再生减产挺价，铅牛市不改

核心内容

本周铅市场整体呈现上涨趋势，沪铅价格加速攀升，逼近万九高位，伦铅则稳步突破2300美元整数关。市场整体处于牛市状态，主要受供需紧张及政策影响推动。

主要观点

• 价格走势：沪铅价格持续上涨，突破历史高位，伦铅亦稳步上行，显示市场对铅的需求强劲及供应受限。
• 供需关系：上游铅精矿进口量环比增加，但同比下滑，整体供应偏紧；再生铅受原料不足影响，开工率低位运行，精废价差收窄。
• 政策影响：环保督察、废电瓶“反向收税”等政策因素进一步加剧了铅的供需矛盾，推动价格上涨。
• 资金动向：LME铅投资基金净多头大幅增仓，显示市场空头力量不足，后市仍有上涨空间。
• 库存变化：社会铅锭库存由增转降，显示市场供应紧张；交易所铅库存变化亦反映市场供需状况。

关键信息

上游供应情况

• 铅精矿进口：4月铅精矿进口9.09万吨，环比增加1.8万吨，同比减少2.9%。
• 精铅净出口：4月精铅净出口2784吨。
• TC价格：副产品金、银价格暴涨，部分进口含银铅精矿报出负TC，低银铅精矿TC维持在20-30美元/千吨低位；国产矿TC维持在700元/金属吨。
• 再生铅：再生铅利润修复至600-900元/吨，但开工率仅40.91%，安徽地区下滑明显，河南、江苏地区相对平稳。
• 废电瓶：废电瓶回收商看涨后市，惜售情绪浓厚，价格积极跟涨铅价，整体呈现供不应求局面。

下游需求情况

• 铅酸蓄电池：下游企业继续提涨新电池售价，但经销商接货意愿较差，库存周期较长。
• 蓄电池开工率：中小型电池企业开工率约55%，中大型企业维持在80%左右。
• 成品库存：部分大经销商库存达50天，中小型电池企业成品库存累积至30天。

资金与市场情绪

• 宏观环境：有色板块整体受益于再通胀氛围，资金面偏向多头。
• 持仓变化：沪锌加权持仓不足14万手，沪铅已创6年新高，显示市场空头力量不足。
• 交割与仓单：交割过后，SMM铅锭社库由增转降至7.33万吨，高期现价差下，交仓仍具吸引力。

国内市场分析

• 价格数据：SMM1#铅锭平均价为18425元/吨，环比上涨4.1%；再生精铅平均价为18200元/吨，环比上涨5.51%。
• 精废价差：从250元/吨收窄至125元/吨，降幅达50%。
• 进口与出口：铅精矿进口量维持高位，但出口量有所波动，显示市场对铅的需求持续。

国际市场分析

• LME铅库存：LME铅库存稳步下降，升贴水维持高位，显示市场对铅的需求旺盛。
• 进出口利润：铅现货及三个月进口利润整体收窄，出口利润则相对稳定。
• 注销仓单：LME铅注销仓单分大洲显示，市场对铅的持有意愿增强。

供应与消费

• 国内铅精矿供应：自产与进口铅精矿合计供应量维持高位，但进口量有所波动。
• 月度产量：2024年3月原生铅产量29.37万吨，再生铅持证产量39.39万吨，非持证产量维持在0.16万吨。
• 表观消费量：2024年3月表观消费量62.32万吨，实际消费量65.12万吨，显示市场消费持续。
• 出口数据：铅酸蓄电池出口量保持增长，尤其在启动活塞式发动机铅酸蓄电池方面表现突出。

结论

综合来看，铅市场在供需偏紧、政策支持及资金面多头力量推动下，继续维持牛市走势。沪铅价格持续上涨，伦铅亦稳步突破关键价位，市场对铅的需求强劲，供应受限，预计铅价仍有上涨空间。再生铅产出受限，精废价差收窄，进一步支撑铅价。整体市场情绪乐观，建议关注铅进口窗口是否打开及政策动向。