20251107-五矿期货-铅月报_库存偏低_铅价增仓上行_35页_3mb

铅月报总结 (2025/11/07)

价格回顾：2025年10月铅价震荡上行，焦点在库存偏低。国内铅锭社会库存和工厂库存去化至低位，海外10月10日单日注销仓单11.76万吨，导致国内外沪铅月差抬升。沪铅指数11月6日收跌0.26%至17438元/吨，多头主力席位持仓集中度高，铅价增仓上行。

国内结构：国内社会库存小幅累库至3.21万吨，原生端铅精矿港口库存2.7万吨、工厂库存42.0万吨，折27.1天，再生端废料库存8.3万吨。铅体系基差内盘原生-125元/吨，海外LME库存20.86万吨，基差-30.22美元/吨。需求端，铅蓄电池开工率68.90%，表观需求同比增20.4%。

海外结构：LME铅锭库存20.86万吨，注销仓单10.67万吨，跨市沪伦比价1.211，铅进口盈亏-31.09元/吨。供给方面，原生铅精矿产量同比增10.6%，再生铅产量环比增9.2%。

需求分析：铅蓄电池需求稳定，但下游如快递配送、汽车替换等支撑消费。电池出口含铅净出口同比小幅变动，成品库存天数下滑。

供需库存：国内铅锭总库存绝对水平低，去库放缓。全球供需总体短缺，短期交割品紧缺。

价格展望：受宏观事件（如FOMC会议）和多头持仓 concentrated 影响，沪铅短期偏强运行，伦铅投资基金净多持仓下降，但商业企业净空减少，预示乐观。整体商品情绪积极，铅价有望上行。