20260604-浦银国际证券-2026年中期中美市场策略展望_分化下攻守平衡_66页_2mb

2026 年中期中美市场策略展望: 分化下攻守平衡

核心内容概述

2026年中期，中美市场均呈现结构性行情，受经济周期错位和AI科技革命影响，市场分化成为主旋律。美国市场面临高利率、通胀黏性与油价波动的压制，但AI作为核心主线，正在推动盈利增长与估值修复。中国市场则受益于低利率和PPI转正，具备估值修复空间，但需在AI基建与传统行业之间实现攻守平衡。

主要观点

美国市场

• 结构性行情延续：AI投资成为核心驱动力，但市场已进入盈利验证阶段。
• 盈利驱动估值提升：高利率环境下，美股需依赖盈利持续上修和盈利扩散，而非估值扩张。
• 流动性边际收紧：美联储加息预期上升，美元走强，对离岸市场形成压力。
• AI投资框架重构：AI从叙事交易转向ROI验证，硬件和软件板块分别呈现确定性和弹性。
• 金融板块受益：高利率环境和超级IPO周期利好金融板块，尤其是银行股。

中国市场

• 估值修复空间打开：低利率环境和PPI转正推动估值修复，但需结合盈利改善。
• AI效率驱动增长：AI对中国经济的拉动主要来自出口端和实体产业的数字化升级。
• C.A.S.T.杠铃策略：配置上需攻守平衡，防御端布局央国企和稳定现金流板块，成长端聚焦AI基建和国产替代。
• 港股性价比突出：受益于低估值与外资回补，若AI应用层突破，港股估值有望提升。
• 结构性分化加剧：A股在AI硬件链上具备优势，港股则受益于流动性改善和估值修复。

关键信息

经济周期与流动性

• 美国：高利率、通胀黏性、油价波动限制估值扩张，市场依赖盈利增长。
• 中国：低利率、PPI转正，推动估值修复，但需警惕油价输入性通胀风险。

AI投资逻辑

• AI作为独立主线：中美均受益于AI发展，但美国市场更依赖硬件与软件的协同，中国则聚焦效率与国产替代。
• 估值转向盈利可见度：AI相关企业估值更关注订单能见度、国产替代进展与实际商业化能力。
• AI对盈利的实质性影响：AI应用已在多个领域改善企业成本和收入，如客服、软件开发、供应链管理等。

资金流动与汇率

• 美元流动性收紧：美联储加息预期升温，资金可能回流美国，对离岸市场形成压力。
• 人民币升值预期：贸易顺差改善、中美关系缓和和AI出口增长推动人民币升值。
• 港股流动性改善：南向资金和港股通扩容为港股提供支撑，但需警惕外资净流入放缓。

配置建议

美股

• 科技与金融板块：科技股仍为投资主线，但需关注盈利兑现；金融板块受益于高利率和IPO周期。
• 风格再平衡：四季度可能向价值股和大盘股再平衡，但AI龙头可能走出独立行情。

A股

• 攻守平衡策略：防御端配置低估值、高股息、盈利可见度高的央国企；成长端布局AI基建和国产替代。
• AI硬件链：A股在光模块、算力芯片、高端PCB等领域具备全球竞争力。
• 港股打新：精选A+H龙头与新经济行业标的，有望获得超额收益。

投资风险

• 地缘政治风险：美伊冲突、中美关系波动可能加剧市场不确定性。
• 利率大幅上行：可能对高估值成长股形成压力，尤其是AI相关公司。
• AI发展低于预期：若AI应用进展不及预期，将影响其对市场和经济的支撑作用。
• 宏观复苏不及预期：可能压制市场整体表现。

总结

2026年中期，中美市场在AI科技革命和经济周期错位下，均呈现结构性行情。美国市场依赖AI盈利兑现与金融板块支撑，中国资产则受益于估值修复与流动性改善。配置上，建议采用C.A.S.T.杠铃策略，平衡攻守，关注AI硬件与软件的协同效应，以及港股的性价比与IPO机会。同时，需警惕地缘政治风险和利率波动对市场的影响，关注AI应用层突破带来的估值提升机会。