> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 核心内容概述 本次晨会纪要主要围绕宏观经济数据、产业动态及消费领域表现展开，重点分析了美国制造业和非制造业PMI数据、中美AI大模型融资情况、工程机械行业价格调整、第三代半导体市场表现，以及知乎2026年第一季度财务数据。 ## 主要观点 ### 一、宏观经济组 - **美国制造业PMI数据**： - 5月制造业PMI为54.0%，创2022年6月以来新高，高于预期53.2%和前值52.7%。 - 产出指数为54.3%，较4月回升0.9个百分点。 - 新订单指数为56.8%，环比上升2.7个百分点，显示需求强劲。 - 新出口订单指数为50.6%，由收缩转为扩张，创2025年3月以来新高。 - 库存指数显示企业库存去化，推动生产积极性上升。 - 物价指数为82.1%，仍为PMI分项中最高，反映通胀压力。 - **非制造业PMI数据**： - 5月非制造业PMI为54.5%，高于预期53.8%和前值53.6%。 - 新订单指数为57.3%，环比上升3.8个百分点。 - 物价指数为71.3%，创2022年9月以来新高。 - 就业指数为47.9%，环比下降0.1个百分点，但仍处于收缩区间。 - **就业市场**： - 5月ADP就业人数增加12.2万人，为去年1月以来最大增幅，显示就业市场稳健。 - 制造业新增8000个岗位，服务业新增11.4万个岗位，强化就业市场向好的判断。 ### 二、产业综合组 - **AI大模型融资**： - 谷歌母公司Alphabet宣布融资规模达847.5亿美元，巴菲特投资公司入股100亿美元。 - 预计2027年资本支出将显著增加，反映AI算力需求持续增长。 - DeepSeek首轮融资估值达590亿，筹资约70亿美元，腾讯和宁德时代为主要投资者。 - 中美AI大模型公司融资热度不减，技术实力和市场份额不断提升。 - **工程机械行业**： - 三一与徐工自7月1日起上调起重机价格2%-5%，价格修复从单一品类扩散至全产品线。 - 行业策略由“以价换量”转向提升盈利能力，受益于海外需求增长及国内电动化、排放升级。 - **第三代半导体**： - 美股公司Navits股价上涨近20%，主要供应AI服务器电源。 - 国内GaN和SIC企业技术实力增强，性价比和市场份额提升，景气度有望上升。 ### 三、消费组 - **知乎2026Q1财报**： - 总收入6.52亿元，同比下滑15.6%。 - 净亏损850万元，同比收窄15.6%；Non-GAAP净利润1720万元，同比增长147.2%。 - 收入端受服务供给优化、会员数下降和职业培训业务调整影响，仍处于调整期。 - 费用端大幅下降，总运营开支同比下降10.4%，销售及营销开支下降11.1%，研发开支下降22.4%。 - 毛利率为59.6%，较去年同期下降2.2个百分点，但环比有所修复。 - 公司现金流充足，现金及现金等价物等合计44.90亿元，继续推进股份回购。 ## 关键信息 - **美国制造业PMI**：5月数据强劲，显示行业扩张加速，尤其在出口和库存方面表现突出。 - **AI融资趋势**：中美大模型公司持续获得市场青睐，融资规模扩大，资本支出增长预期明确。 - **工程机械价格调整**：行业龙头开始全面提价，反映市场需求改善及盈利预期提升。 - **第三代半导体市场**：Navits股价上涨带动国内投资者关注，国内企业具备竞争力。 - **知乎经营状况**：收入端调整，但费用控制和效率提升显著改善利润，平台经营重心转向盈利质量。 ## 风险提示 - 所有事件发展趋势分析均存在不确定性，可能受经济增长、行业竞争、销售不及预期等因素影响，实际表现可能与预期不符。 ## 投资评级说明 | 评级类别 | 具体评级 | 评级定义 | |--------------|----------|----------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 | | | 审慎推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 | | | 中性 | 预计6个月内股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 | | | 回避 | 预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 | | | 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 | | | 回避 | 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 | ## 联系方式 | 机构名称 | 地址及联系方式 | |----------------|----------------| | 公司总部 | 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼<br>TEL:0755-23838888<br>FAX:0755-25831718<br>P.R.China:518048<br>www.firstcapital.com.cn | | 北京办事处 | 北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层<br>TEL:010-63197788<br>FAX:010-63197777<br>P.R.China:100140 |