20240810-国盛证券-百亚股份-003006.SZ-份额提升再加速_渠道结构趋于均衡_3页_679kb

报告摘要

百亚股份（003006SZ）2024年上半年实现营业收入1532亿元，同比增长613%，归母净利润180亿元，同比增长364%，单季度增长更为强劲。收入和利润的迅速提升主要是受益于渠道扩张、产品结构优化和品牌认知提升的共同驱动。

线下全国化扩张与线上电商拓展提速
- 线下渠道：2024上半年实现811亿元收入，同比增长234%。公司在川渝、云贵陕等核心区域保持领先份额，同时外围省份增速持续加快，下半年有望贡献更亮眼业绩。
- 线上电商：电商收入达653亿元，同比增幅高达1760%。公司在抖音、天猫、京东、拼多多等平台份额持续提升，618期间尤其在天猫、拼多多排名靠前，高毛利平台占比快速提升推动盈利能力改善。
产品结构优化，片单价与毛利率持续上升
- 公司“自由点”品牌2024年上半年实现收入140亿元，其中大健康系列产品占比快速提高至42.3%。
- 综合毛利率达54.4%，同比增长6.8 p.p.。5月推出的益生菌Pro新品进一步提升了片单价和毛利率。
品牌营销强化带动复购率提升
- 2024年上半年市场费用增长2831%，品牌推广力度较大。Q2销售费用率为36.1%，复购率已与行业水平持平，抖音渠道复购率逐步改善。
- 在维持广告投入的同时，净利率虽有所下降，主要系电商渠道占比提升，但区域性和平台性盈利保持稳定增长。
运营效率优化，现金流改善
- 2024Q2净经营现金流093亿元，同比优化；应收账款、存货等周转周期均有改善。
- 营运能力指标显示，总资产周转率、ROE等财务指标持续向好。