20240902-财通证券-中国铁建-601186.SH-传统施工业务承压_收现比亦有下滑_4页_449kb

中国铁建（601186）公司点评：传统施工业务承压，地产业务增长较快

核心观点

传统施工业务持续承压，影响公司整体业绩表现，但地产业务因结算加快有所增长。虽然公司经营性现金流进一步恶化，但未来绿色产业和水利市场的发展可能带来一定增长机会。

业绩表现

2024年上半年，中国铁建实现营业收入516.137亿元，同比大幅下降46.1%；归母净利润119.02亿元，同比下降128.0%；扣非归母净利润111.51亿元，同比下降135.4%。其中，第二季度单季营收同比下滑98.4%，净利同比大幅下挫240.7%。

业务结构分析

• 工程承包：收入同比下降658%，严重拖累整体收入。
• 地产业务：结算收入同比增幅4734%，成为增长亮点，主要来自于交房速度加快。
• 新签合同：合同总额下滑1902亿元（同比降19.02%），其中工程承包类新签合同金额降幅最大（降19.4%），而绿色产业和水利项目则分别增长335%和397%，显示出公司向新领域转型的趋势。

财务状况

• 营收下降但销售毛利率同比上升0.21个百分点至91.2%。
• 期间费用率同比增加0.41个百分点至4.80%，拖累净利率下降0.22个百分点至2.31%。
• 经营现金流净流出816.76亿元，同比多流出623.33亿元，收现比同比下降37.7个百分点至96.11%。应收账款及存货等资产规模持续扩大，资产周转效率承压。

投资建议

预计公司2024-2026年营业收入保持在10万亿量级，净利润平稳略增。基于当前股价，市盈率分别为54.6、56.5、53.7倍，维持“增持”评级。

风险提示

1. 宏观经济波动可能影响基建投资；
2. 新签订单执行周期延长或增加项目风险；
3. 绿色转型缓慢可能制约未来增长空间。

结语

尽管公司面临业绩下滑和现金流压力，但地产业务良好表现可部分抵消影响。绿色产业加速发展有望成为新的增长驱动力。当前估值水平具有建仓价值。