20150802-华泰证券-海外宏观周报_英美欧日基本面分化_大宗商品颓势不改_15页_1mb

宏观研究 / 宏观点评总结

核心内容

本报告分析了2015年7月27日至8月2日期间，全球宏观经济与金融市场的主要动态，重点聚焦于英美欧日基本面分化、美联储加息预期、大宗商品价格走势、外汇市场变化及全球股市表现。

主要观点

• 全球股市分化：本周全球股市涨跌不一，A股与主要股市明显背离，显示出救市政策进入新阶段，A股的下跌具有“补跌”性质。欧美股市因前期利空缓解而出现反弹，但新兴市场仍受资本外流影响。

• 美联储加息预期未变，但或有延迟：美联储在7月FOMC会议上维持利率不变，未明确加息时间表。市场对9月加息预期有所降温，但长期加息仍是趋势。加息延迟可能受到经济数据、美元汇率、通胀预期及国际环境的影响。

• 美元流动性回升，日元企稳：美元流动性因美联储释放“年内加息步伐将趋缓”的信号而有所回升，日元流动性也趋于稳定。欧元流动性因希腊问题缓解而改善。

• 大宗商品持续低迷：大宗商品价格持续下跌，显示全球经济疲软趋势未改善。尽管部分利好因素出现，如伊核协议达成和布伦特油价供给预期改善，但整体反弹空间有限。

• 黄金价格企稳，短期风险偏好下降：金价因提前加息预期消散而止跌，但后续仍需关注9月美联储议息会议。SPDR持仓和ETF价格也出现止跌迹象。

• 人民币汇率受政策主导：人民币汇率保持稳定，主要因央行在股灾后的维稳措施。美元兑人民币汇率保持稳定，但未来汇率双向浮动区间或扩大。

• 风险偏好谨慎：尽管股市回暖，但投资者对大类资产配置仍保持谨慎，各国长债利率微弱下行，反映市场对风险的担忧。

关键信息

货币政策动态

• 美联储：7月FOMC会议维持利率不变，未释放明确加息信号，但强调未来加息仍可能。
• 日本央行：维持QQE政策，货币基础继续扩大，但通胀压力依然不足。
• 俄罗斯央行：再度降息50个基点至11.0%，经济收缩预期仍存。
• 澳洲、印度央行：仍处于降息通道中，日本央行政策调整值得关注。

经济数据亮点

• 美国：6月耐用品订单环比增长3.4%，优于预期。但二季度GDP增速低于预期，消费数据稳健，就业市场表现良好。
• 英国：二季度GDP环比增长0.7%，显示经济持续复苏，可能推动央行提前加息。
• 欧元区：7月PMI数据不及预期，显示经济复苏动力不足，CPI数据符合预期。
• 韩国：出口数据疲软，进口同比大幅下降，CPI数据温和。

外汇市场

• 美元：流动性回升，因加息预期趋缓。
• 日元：受日本央行政策影响，汇率波动但总体企稳。
• 欧元：因希腊问题缓解，欧元流动性改善。
• 英镑：因英国经济向好及加息预期，英镑持续坚挺。

大宗商品与黄金

• CRB指数：止跌企稳，但整体仍处低迷。
• 原油价格：两类基准油价继续下调，价差缩窄，预计难以回到70美元/桶以上。
• 黄金：短期金价止跌，但受美联储9月加息预期影响，未来波动性可能加大。

A股市场

• A股继续低位震荡，市场信心不足，缺乏实质性利好。
• A-H股溢价指数回调，A股可能逐步转向基本面驱动。
• 美联储加息预期及美元走强将从多个方面影响A股市场，包括大宗商品价格、风险偏好、国际流动性及人民币贬值预期。

数据回顾

下周数据展望

结论

全球宏观经济和金融市场在2015年7月27日至8月2日期间呈现出明显的分化趋势。美联储加息预期未变，但可能延迟至年底，美元流动性回升，日元企稳，欧元因希腊问题缓解而改善。大宗商品价格持续低迷，黄金价格止跌但未来仍有波动风险。A股市场信心不足，可能逐步转向基本面驱动，受美元走强及人民币贬值预期影响较大。各国股市在前期利空缓解后有所反弹，但整体风险偏好仍保持谨慎。未来需密切关注9月美联储议息会议及各国经济数据变化。