20251123-国信期货-聚烯烃2026年投资策略报告_供需增速失衡_聚烯烃市场寻底筑底_11页_1mb

国信期货2026年聚烯烃投资策略报告总结

主要结论

• 2026年聚烯烃供需失衡矛盾延续，市场预计呈现“寻底筑底”走势。
• 供应端：新增产能565万吨（PE/PP各565万吨），增速略高于2025年，行业通过调降开工率控制供应，淘汰落后产能可能落地。
• 需求端：塑料制品出口恢复性增长，但关税问题存扰动；国内政策托底内需。
• 估值及风险：2026年估值仍有压缩空间，但再生料或成为价格托底角色，关注原油价格、关税政策及产能投产进度。

一、供应分析

• 产能扩张：2026年PE/PP计划新增产能565万吨，年增长率14.7%/11.7%，下半年集中投产。
• 开工率控制：产业链利润压缩驱动开工率下调，聚烯烃开工率同比下滑，反内卷政策或加速去产能。
• 进口替代与竞争：PE中长期进口替代空间大，但需应对中东、北美低成本竞争；PP出口延续高景气。

二、需求分析

• 出口韧性：受关税影响，中美贸易承压，但非美贸易增长；2026年海外降息叠加政策支持，出口或恢复增长。
• 内需支撑：国内货币财政政策发力，汽车、家电等行业需求平稳，需关注新能源汽车补贴及新兴应用领域。
• 再生料替代：新旧料价差收窄，2026年再生料或释放部分替代需求，但规模替代仍有待观察。

三、估值与风险

• 成本端：原油供应过剩推油价下行，2025年聚烯烃估值显著压缩；2026年新产能挤压下，价格或继续寻底。
• 价格支撑：再生料价格韧性低于新料，成为底部托手；新旧料价差收窄限制下行空间。
• 风险点：地缘冲突、关税政策变更、新增产能超预期。

四、关键摘要

• 市场核心矛盾：供需增速失衡，增速差导致利润压缩。
• 价格区间：当前估值偏低，中期或震荡筑底。
• 重点关注：反内卷政策落地、产能调试进度、原油波动、再生料需求扩张。