2017年基金三季报分析：TMT与消费结构性加仓-20171029-华泰证券-17页

2017年Q3基金行业配置与市场表现分析总结

核心内容

2017年第三季度，主动偏股基金（普通股票型+偏股混合型）规模与仓位均有所上升，业绩表现优于主板与创业板，但略逊于中小板。基金整体呈现出结构性加仓趋势，主要集中在TMT与消费领域，同时对金融与上游资源行业保持低配。

主要观点

• 市场回暖，基金三喜临门：主动偏股基金规模环比提升2.37%，股票仓位提升至85.17%，创下2015Q2以来新高。普通股票型基金走势与中小板指最为吻合。
• 行业配置趋势：偏股基金继续加仓主板，但主板仍处于低配状态；中小板、创业板超配，且超配比例略高于历史中值。TMT与消费领域成为加仓重点，金融与上游资源仍低配。
• 结构性加仓：加仓行业包括必需消费、TMT、中游材料；减仓行业包括中游制造、公共产业。具体加仓方向为电子、通信、医药生物等二级行业，减仓则集中于机械设备、公用事业等。
• 个股配置以龙头为主：偏股基金重仓个股集中在白酒、电子、金融等行业龙头，如贵州茅台、中国平安、欧菲光等。持仓金额增加的个股主要集中在稀有金属、白酒等，而减仓个股则多为白色家电、医药、电子等行业的龙头。
• 关注重点行业与板块：建议关注三季度减仓的机械设备类细分行业（如集成电路设备/高铁设备）以及显著低配的大金融（银行、证券）行业。

关键信息

基金规模与仓位

• 偏股基金规模提升至9530.94亿元。
• 股票仓位由82.60%提升至85.17%，创历史新高。

主板与中小创配置

• 主板配置比例为57.14%，仍处于低配状态。
• 中小板配置比例为24.59%，创业板为18.26%，均超配，其中创业板超配比例为11.13%。

大类行业配置

• 加仓行业：必需消费（+1.08%）、TMT（+1.22%）、中游材料（+0.97%）。
• 减仓行业：公共产业（-1.17%）、中游制造（-1.12%）、可选消费（-0.67%）。

二级行业配置

• 加仓较多的二级行业：化学制品（+0.90%）、通信设备（+0.57%）、光学光电子（+0.50%）、水泥制造（+0.40%）、生物制品（+0.36%）。
• 减仓较多的二级行业：家用轻工（-0.47%）、汽车零部件（-0.40%）、互联网传媒（-0.36%）、化学纤维（-0.35%）。

重仓个股

• 前十大重仓股包括：中国平安、五粮液、贵州茅台、伊利股份、格力电器、泸州老窖、欧菲光、招商银行、大华股份、三安光电。
• 持仓金额增加的个股集中在稀有金属、白酒、电源设备等，如华友钴业、伊利股份、赣锋锂业等。
• 持仓金额减少的个股主要集中在白色家电、医药、电子等领域，如格力电器、立讯精密、东阿阿胶等。

超配与低配行业

• 超配行业：TMT、必需消费、中游材料、国防军工、轻工制造、交通运输、农林牧渔等。
• 低配行业：金融服务、上游资源、食品饮料、医药生物、房地产等。

历史对比

• 消费领域的家电、食品饮料、医药生物，以及金融（银行、非银）等5个一级行业，超配比例显著低于历史中值。
• 钢铁、机械设备、交通运输、国防军工、轻工制造、有色金属、公用事业、化工、纺织服装、农林牧渔、采掘等11个一级行业，超配比例显著高于历史中值。

风险提示

• 基金季报数据具有滞后性，需注意时效性影响。

图表目录

• 图表1：17Q3偏股基金规模及仓位均上升
• 图表2：17Q3偏股型基金仅跑输中小板指，跑赢主板与创业板
• 图表3：普通股票型基金走势与中小板指走势最为吻合
• 图表4：三季度基金继续加仓主板，但仍然低配
• 图表5：中小板仓位下降，仍然超配
• 图表6：创业板仓位下降，仍然超配
• 图表7：大类行业2017Q3仓位变化
• 图表8：大类行业2017Q3超低配比例变化
• 图表9：上游资源：维持小幅低配
• 图表10：中游材料：延续加仓，转为超配
• 图表11：中游制造：仓位小幅回落，仍然超配
• 图表12：必需消费：仓位提升，维持超配
• 图表13：可选消费：仓位回落，维持超配
• 图表14：金融服务：仓位稳定，低配比例位于历史底部区域
• 图表15：TMT：仓位回升，显著超配
• 图表16：公共产业：仓位高位回落，回归低配
• 图表17：一级行业2017Q3仓位变化
• 图表18：一级行业2017Q3超低配比例变化
• 图表19：一级行业2017Q3超低配比例
• 图表20：一级行业超配比例与历史中值对比
• 图表21：二级行业2017Q3加仓榜
• 图表22：二级行业2017Q3减仓榜
• 图表23：偏股基金2017Q3前十大重仓股
• 图表24：偏股基金2017Q3持仓金额增加个股top10
• 图表25：偏股基金2017Q3持仓金额减少个股top10
• 图表26：采掘：小幅加仓，虽低配但配置比例居历史高位
• 图表27：化工：小幅加仓，配置比例居历史高位
• 图表28：钢铁：继续加仓，配置比例为历史最高水平
• 图表29：有色：仓位降低，但配置比例仍居历史高位
• 图表30：建材：小幅加仓，超配比例略高于历史中值
• 图表31：建筑装饰：超配比例位于历史中值水平
• 图表32：电气设备：减仓，超配比例回归历史中值
• 图表33：机械设备：减仓，超配比例仍为历史高位
• 图表34：国防军工：超配比例创历史新高
• 图表35：汽车：超配比例低于历史中值
• 图表36：家用电器：超配比例位于历史底部
• 图表37：纺织服装：加仓后显著超配
• 图表38：轻工制造：减仓，超配比例仍居历史高位
• 图表39：商业贸易：超配比例小幅高于历史中值
• 图表40：农林牧渔：减仓，仍然显著超配
• 图表41：食品饮料：超配比例位于历史底部
• 图表42：休闲服务：减仓后，超配比例位于历史中值附近
• 图表43：医药生物：加仓后，超配比例仍然位于历史底部
• 图表44：公用事业：减仓后，超配比例仍然处于高位
• 图表45：交通运输：减仓后，超配比例仍然处于高位
• 图表46：房地产：超配比例位于历史中值水平
• 图表47：电子：加仓，超配比例显著高于中值但未突破前高
• 图表48：计算机：持续减仓，超配比例已低于历史中值
• 图表49：传媒：小幅减仓，超配比例位于历史中值水平
• 图表50：通信：加仓，超配比例回归历史中值
• 图表51：银行：超配比例位于历史低位
• 图表52：非银金融：超配比例位于历史低位
• 图表53：综合：大幅减仓，超配比例回归历史中值

建议与展望

• 市场风格重回“以龙为首”，行业配置主线仍是“制造为王”。
• 建议关注三季度减仓的机械设备类细分行业（如集成电路设备/高铁设备）以及显著低配的大金融（银行、证券）行业。
• 消费领域中的家电、食品饮料、医药生物等具备筹码安全性，值得关注。