20241103-华创证券-健之佳-605266.SH-2024年三季报点评_利润短期承压_聚焦控费增效_5页_507kb

健之佳2024年三季报点评总结

健之佳（605266）发布2024年三季报，前三季度营业收入674亿元，同比增长36%，但归母净利润仅10亿元，同比大幅下滑638%，扣非净利润10亿元，同比下滑643%。利润下滑主要受医改政策持续影响，门店扩张未能有效覆盖费用增长。

公司前三季度实体门店收入持续增长，但医保结算收入占比下降，从2022年的52%降至2024年前三季度的44%。公司通过非医保收入增长对冲经营压力，非药商品销售提升，全渠道专业化服务增强。

门店扩张方面，前三季度净增385家门店，总数达5501家。因政策因素，公司放缓门店扩张，集中精力优化存量门店盈效率，强化营运、商品和专业能力，提升店铺运营效率。

毛利与费率方面，2024年第三季度毛利率同比下降12个百分点至368%，净利率降至17%，销售费率、管理费率均有所上升，费用增长进一步压缩利润空间。

展望未来，预计2024-2026年归母净利润将分别为21亿元、237亿元、268亿元，同比增速分别为-49%、+13%、+13%。基于2025年20倍PE估值，公司目标价为303元，维持“推荐”评级。

风险提示包括业务拓展不及预期及政策波动风险。

核心财务指标预测

公司当前股价为231元，目标价303元，存在一定发展空间。