20180330-中航证券-市场维持震荡_等待4月业绩确认信号_12页_1mb

中航证券金融研究所策略周报总结

核心内容概述

本报告由中航证券金融研究所发布，旨在分析2018年3月30日当周的市场走势及投资策略。报告指出，市场整体维持震荡，但创业板表现抢眼，涨幅达10.11%，而沪深300小幅下跌。同时，报告关注CDR试点政策、减税政策对市场的影响，并对流动性、市场情绪及宏观经济进行了深入分析。

主要观点

1. 市场走势

• A股市场：本周上证综指上涨0.51%，深证成指上涨4.11%，中小板指上涨3.96%，创业板指上涨10.11%，沪深300下跌0.16%。
• 风格分化：成长板块表现突出，上涨6.81%；金融板块下跌1.36%。
• 行业表现：计算机、国防军工、通信涨幅居前，采掘、非银金融、银行跌幅居后。
• 海外市场：美股集体上涨，道指上涨2.42%，标普500上涨2.03%，纳斯达克上涨1.01%；欧洲市场整体上涨，亚太市场则呈现分化。

2. 估值情况

• A股整体估值：全部A股市盈率（TTM）为17.66X，较上期上升1.33%。
• 剔除金融后估值：为25.68X，较上期上升2.17%。
• 中小创估值：相对沪深300的P/E和P/B估值有所回升，但整体仍处于较高水平。

3. 业绩与估值匹配度

• 净利润增速：中小板2017年净利润增速一致预期为40.18%，创业板为13.58%。
• 2018年净利润增速：全部A股为20.09%，沪深300为16.16%，中小板为28.25%，创业板为39.01%。
• PEG估值：2017年PEG为1.58，2018年PEG为0.88，显示估值与盈利的匹配度有所改善。

4. 流动性分析

• 央行操作：本期央行资金净投放为-1600亿元，显示资金面收紧。
• 利率变化：十年期国债收益率上升4bp至3.74%，七天回购利率上升119bp至4.19%。
• 流动性判断：未来市场将维持震荡，流动性处于紧平衡状态，利率易涨难跌。

5. 市场情绪

• 资金流入：北上资金净流入56.02亿元，较上期增加64.25亿元，避险情绪趋缓。
• 成交金额：A股日均成交金额为4971.23亿元，较上期增加294.85亿元。
• 换手率：A股日均换手率为0.87%，与上期持平。
• 风险溢价：风险溢价（1/PE - 十年期国债收益率）为1.77%，较上期上升0.19个百分点。

6. 宏观经济

• 工业企业利润：1-2月规模以上工业企业主营业务收入同比增长10.0%，利润总额同比增长16.1%，增速较去年全年水平有所放缓。
• 利润率：工业企业主营业务收入利润率为6.1%，较2017年回落0.36个百分点，但较去年同期回升0.18个百分点，仍处于较高水平。
• 政策导向：国内金融去杠杆、防风险政策仍将持续，货币政策尚未具备宽松基础，但也不会过快收紧。

关键信息

• CDR试点开放：证监会发布创新企业境内发行股票或存托凭证试点意见，有助于中概股回归，提升科技股估值。
• 减税政策：4000亿减税政策为制造业和小微企业带来资金压力缓解，改善经营环境。
• 投资建议：未来市场仍处于震荡期，建议关注业绩确定性强的龙头股，尤其是电子、计算机、银行板块的绩优股。
• 风格转换：全面的风格转换仍需等待4月份业绩确认信号，估值驱动的上涨可能持续，但需警惕高估值科技股回调风险。

投资评级定义

分析师简介

• 董忠云：中航证券金融研究所所长，金融学博士、博士后，证券执业证书号：S0640515120001。
• 符旸：证券分析师，高级宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640514070001。

风险提示与免责声明

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