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报告摘要
2017年9月28日泰国国际航空（THAI）分析总结
核心内容
泰国国际航空（THAI）在2017年第三季度（3QFY17）表现出强劲的RPK（Revenue Passenger Kilometers）增长，但乘客票价收益率有所下降。尽管9月通常是季度中最淡的月份，但预计该季度的增长仍将优于去年同期。公司预计其收入将在3QFY17中继续同比增长，但净利可能受到资产减值费用和外汇损失的影响。
主要观点
- RPK增长强劲：在2017年7月至8月期间，THAI的RPK同比增长12.7%，主要得益于ASK（Available Seat Kilometers）增长6.4%，乘客流量增长7.4%至3.35百万人次，以及欧洲和澳大利亚市场的需求上升。
- 经营利润增长预期：尽管面临挑战，THAI仍预计在3QFY17中实现同比增长的经营利润。
- 净利受压因素：由于泰铢对欧元贬值（从38.85降至39.26），可能产生外汇损失；同时，THAI对子公司NOK的资本注入将增加其损失。
- NOK状况不佳：NOK预计在3QFY17中仍处于亏损状态，因为这是传统淡季，且已失去部分国内市场市场份额给竞争对手如Thai Lion Air和Thai Vietjet Air。
- 投资建议：分析师维持对THAI的“ACCUMULATE”评级，预计2018财年目标股价为20.40泰铢。
关键信息
公司数据
- 流通股（百万）：2,183
- 市值（泰铢）：40,163
- 市值（美元）：1,207
- 52周最高/最低（泰铢）：29/16.5
- 3个月平均每日收入（百万）：8.83
- 面值（泰铢）：10.00
主要股东（2017年3月23日）
- MOF - 51.0%
- VAYU1 - 15.1%
- Thai NVDR Co., Ltd. - 2.7%
关键财务指标（截至2017财年）
| 指标 | FY15 | FY16 | FY17E | FY18E |
|---|---|---|---|---|
| 销售额（泰铢） | 182,727 | 178,312 | 193,816 | 204,958 |
| 净利润（泰铢） | -13,068 | 15 | 1,309 | 2,189 |
| 每股收益（泰铢） | -5.99 | 0.01 | 0.60 | 1.00 |
| 市盈率（倍） | n.m. | n.m. | 30.7 | 18.4 |
| 股本价值（泰铢） | 15.08 | 15.39 | 15.99 | 16.99 |
| 市净率（倍） | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.1 |
| 每股股息（泰铢） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 股息收益率（%） | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 资产回报率（ROE）（%） | -35.21 | 0.05 | 3.82 | 6.08 |
估值方法
- P/B 2018（倍）：1.2倍
分析师信息
- Siam Tiyanont：证券投资分析师 #17970
电话：662 635 1700 #483
投资评级系统
| 资本收益 | 推荐 |
|---|---|
| >15% | BUY |
| >5% - 15% | ACCUMULATE / TRADING BUY |
| >0% - 5% | NEUTRAL |
| 0% | SELL |
其他信息
评级说明
分析师的推荐并非完全基于定量回报区间，还会考虑定性因素，包括股票的风险回报率、市场情绪、股价上涨速度、是否有股价催化剂以及股票的投机性。
分析师团队
- Sasikorn Charoensuwan, CFA, CAIA：资本市场投资分析师 #9744
- Danai Tunyaphisitchai, CFA：资本市场投资分析师 #2375
- Naree Apisawaittakan：证券投资分析师 #17971
- Siam Tiyanont：证券投资分析师 #17970
- Adisorn Muangparnchon：证券投资分析师 #18577
- Hathaichanoke Moonwong：证券投资分析师 #64324
- Thanatphat Suksrichavalit：证券投资分析师 #84741
- Pattraporn Boonmalert：助理分析师
- Athid Siriphand：助理分析师
- Pachara Yenpaisarn：助理分析师
- Teerada Charnyingyong：证券投资分析师 #9501
- Chutikarn Santimetvirul：衍生品投资分析师 #37928
- Rattawit Watcharasut：证券投资分析师 #88285
- Klanarong Mongkolsirichaikul：助理分析师
- Kitti Buabueng：助理分析师
技术与数据库团队
- Sasima Hattakitnikorn：证券投资分析师 #18328
- Krittinat Pantuwichit：助理分析师
- Manunpat Yuenyongwatanakorn：（空）
- Sutiporn Outkaew：（空）
- Kanittha Sriwong：（空）
翻译团队
- Chaiyot Ingkhasorarat：（空）
- Chaloempong Phantupo：（空）
办公地点
- 曼谷总部：包括多个办公地点，如Silom Rd., Srinakarindr Rd., Viphavadee, Yaowaraj, Bangkapi, Hualumphong, Rangsit, Siam Discovery, Central World, Sindhorn, EmQuartier等。
- 省会办公室：包括清迈、合艾、那空沙旺、披善、 Champorn等地区的办公地点。
总结
THAI在2017年第三季度表现出强劲的RPK增长，但乘客票价收益率下降，预计其收入仍将同比增长。净利可能受到资产减值和外汇损失的拖累。公司对NOK的资本注入将增加其损失，而NOK在3QFY17中预计仍处于亏损状态。分析师维持“ACCUMULATE”评级，并将2018财年目标股价设为20.40泰铢。
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