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报告摘要

亚洲航空（AAV）2017年财务与业务分析总结

核心内容概述

亚洲航空（Asia Aviation，AAV）是泰国领先的低成本航空公司，隶属于辉立证券集团（Phillip Securities Group）。2017财年上半年（1HFY17），公司面临竞争加剧和油价上涨的双重压力，导致利润同比下滑43.5%。尽管如此，公司通过战略调整和新航线扩展，预计在2HFY17实现利润恢复，并在全年表现上有所改善。

主要观点

2017上半年表现：
- 1QFY17利润同比下滑43.5%，降至5.7亿泰铢。
- 乘客数量同比增长11%，达到4850万，但国际游客数量增长放缓至1.7%，国内游客增长也有所减缓。
- 平均票价同比下降8.9%，为1569泰铢/人。
- 营收增长仅1.3%，但附加收入增长6.7%。
- 总营收为91.5亿泰铢。
- 成本方面，CASK同比上升8.3%，主要由于燃油成本和燃油税上涨。
- 财务费用同比增加25%，主要由于融资租赁增加和机队扩大。
- 1QFY17实现外汇收益14.4亿泰铢，逆转了去年同期的外汇损失。
2017下半年展望：
- 预计平均票价将有所回升，但增长幅度有限。
- 油价波动性下降将有助于成本控制。
- 由于国内旅游和CLMV（柬埔寨、老挝、越南、缅甸）市场增长，公司预计能提升盈利能力。
- 预计全年利润增长8%，但低于之前的预期。
财务表现：
- 财务目标和实际数据表明公司处于持续增长状态。
- 公司计划通过扩大机队规模和增加航线来提升运营效率和收入。
- 公司计划在2017年底将机队规模扩大至57架，并计划在2020年扩大至72架。
- 公司的每股收益（EPS）和每股净资产（BVPS）预计有所提升，但净利润率有所下降。
估值与评级：
- 当前目标价为6.70泰铢，对应16倍市盈率。
- 评级为“Accumulate”，认为公司具备较强的市场地位和清晰的战略规划。
- 公司在2017年利润增长可能不如预期，但长期前景仍被看好。

关键信息

财务数据（单位：亿泰铢）

指标	FY15	FY16	FY17E	FY18E
营收	29,507	32,401	38,729	46,779
净利润	1,078	1,869	2,018	2,307
EPS（泰铢）	0.22	0.39	0.42	0.48
P/E（倍）	27.9	16.1	14.9	13.0
BVPS（泰铢）	5.79	6.21	6.64	7.14
P/B（倍）	1.1	1.0	0.9	0.9
DPS（泰铢）	0.10	0.15	0.15	0.20
股息收益率（%）	1.6	2.4	2.4	3.2
ROE（%）	5.35	9.03	9.23	9.96
债务/权益（倍）	1.23	1.24	1.25	1.22

业务发展

机队与航线扩展：
- 2016年新增6架飞机，1Q17新增2架，6月新增1架，提升航班频率并开通新航线。
- 新航线包括U-Tapao至Ubon Ratchathani、U-Tapao至Phuket和Don Muang至Da Nang（越南）。
- 公司专注于国内和CLMV市场，以获得竞争优势。
市场动态：
- 国内旅游受前国王去世影响，但预计2017年皇家火葬仪式将促进旅游复苏。
- 国际游客数量增长放缓，主要由于中国和东盟游客减少。
- 公司认为低成本航空公司之间的竞争有所缓和。