20260503-浙商证券-慕思股份-001323.SZ-慕思股份点评报告_全力推进智慧睡眠_国际布局_高分红价值凸显_4页_428kb

慕思股份（001323）总结报告

核心内容概述

慕思股份（001323）在2026年5月3日发布的点评报告中，展示了其在智慧睡眠业务与国际布局方面的战略推进，同时强调了其高分红政策对投资者的吸引力。报告指出，公司虽面临短期利润压力，但长期发展潜力显著。

业绩表现

• 2025年全年业绩：实现收入52.27亿元（同比-6.71%），归母净利5.36亿元（-30.21%），扣非净利3.97亿元（-45.06%）。
• 2025年第四季度：收入14.66亿元（-15.02%），归母净利0.69亿元（-72%），扣非净利0.31亿元（-86.63%），主要受AI床垫与海外品牌推广费用增加影响。
• 2026年第一季度：收入11.87亿元（+5.86%），归母净利0.88亿元（-25.13%），扣非净利0.75亿元（-37.17%），收入表现较好，但利润仍受费用拖累。
• 高分红政策：2025年分红金额达6.27亿元，分红比例117%。公司宣布未来三年（2026-2028）每年派发现金红利不低于5.5亿元，按当前市值计算股息率超过5%。

战略推进

□ 深化AI战略，智慧睡眠业务高速增长

• 2025年为AI战略元年，智慧睡眠业务成为核心增长点，全年AI产品收入2.55亿元，同比增长127.68%。
• 推出智能床垫T11+与慕思智能床Pro，市场反响良好。
• 自研“潮汐算法”实现从“被动记录”到“主动守护”升级，并与华为鸿蒙深度合作，推动产品向“卧室智慧空间中枢”发展。
• 压电陶瓷传感器获二类医疗器械认证，监测精度达医疗级，构建技术壁垒。

AI与出海战略坚定推进，各渠道表现分化

• 线下渠道：截至2025年末，线下门店达5,200余家，入驻48家核心购物中心。2025年经销渠道收入38.16亿元（-8.10%），主要受去库存政策影响。
• 电商渠道：重点布局天猫、抖音、京东等平台，2025年电商收入10.81亿元（-1.12%）。
• 海外业务：加速品牌出海，与东南亚、中东地区企业达成战略合作，2025年境外收入2.60亿元，同比增长67.37%。
• 会员运营：金管家服务获吉尼斯世界记录认证，2025年末会员数达462.7万人。

财务指标

期间费用

• 销售费用：2025年同比增长14.36%至16.05亿元，用于AI及出海战略。
• 研发费用：2025年同比增长9.26%至2.24亿元，持续投入技术研发。

毛利率

• 2025年毛利率51.34%，同比提升1.26个百分点。
• 2025Q4单季毛利率提升0.33个百分点，2026Q1单季略有下降0.56个百分点。

盈利预测

• 收入预测：2026-2028年分别为55.89亿（+6.93%）、60.35亿（+7.97%）、65.24亿（+8.10%）。
• 归母净利润预测：2026-2028年分别为5.53亿（+3.25%）、6.27亿（+13.33%）、7.10亿（+13.28%）。
• PE估值：对应2026-2028年PE分别为18.76X、16.55X、14.61X，维持“增持”评级。

财务摘要

现金流量表

主要财务比率

投资评级说明

• 相对评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。

风险提示

• 房地产市场复苏不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 渠道建设不达预期。

基本数据

法律声明

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