20220818-银河期货-锌铝专题报告_内外能源共振紧张_锌铝后市如何演绎_11页_1mb

有色金属市场分析总结

一、核心内容概述

近期，锌和铝等有色金属价格因能源紧张和供应端扰动出现反弹。主要驱动因素包括欧洲能源危机导致冶炼厂减产、国内四川地区电解铝减产以及宏观情绪的修正。然而，由于需求端疲软和宏观背景的变化，价格反弹高度有限，市场整体呈现震荡格局。

二、主要观点

1. 能源紧张对供应端造成冲击

• 欧洲锌市场：托克旗下Nyrstar关停荷兰Budel冶炼厂，产能30万吨，导致LME锌价一度上涨8%。欧洲能源价格高涨，如德国电力期货价格达到425.91欧元/兆瓦时，法国电力价格达到466.21欧元/兆瓦时，同比上涨455%，显著推高冶炼成本，导致部分冶炼厂亏损减产。
• 国内电解铝市场：四川地区因电力紧张导致电解铝产能大规模减产，影响产能近百万吨。云南、广西、贵州、四川地区合计占全国产量的21%，市场担忧西南其他地区也可能出现减产。

2. 供应端减产推动价格反弹

• 锌供应端：全球锌精矿产量同比减少1.7%，精炼锌产量也出现下滑，欧洲地区因能源成本过高，精炼锌产量同比下降12%。国内因价格下跌，冶炼厂集中检修，产量同比下滑。
• 铝供应端：四川电解铝减产规模扩大，叠加欧洲80万吨以上产能面临减产风险，市场对供应端的担忧加剧，推动铝价上涨。

3. 需求端疲软抑制价格上行空间

• 全球锌需求：1-5月全球精炼锌消费同比下降2.3%，中国疫情导致终端需求疲软，4、5月消费同比分别下降23.8%和14.01%。
• 全球铝需求：欧洲制造业PMI指数跌破50分位线，显示经济下行压力，国内下游如汽车行业同样面临需求疲软的问题。

三、关键信息

1. 锌市场分析

• 供需双弱：全球锌精矿产量同比下降，精炼锌产量同样不及预期。
• 欧洲影响最大：欧洲锌冶炼厂减产规模达58万吨，占全球4%，是当前锌价波动的主要因素。
• 短期反弹，中期承压：锌价在8月初因减产消息上涨，但因需求疲软和宏观情绪转弱，中期价格仍面临下行压力。

2. 铝市场分析

• 供应端减产扩大：四川电解铝减产影响产能近百万吨，欧洲减产风险高达80万吨。
• 需求端逐步回暖：部分下游厂家利用低价提前备货，推动铝价短期上涨。
• 产能修复预期：四季度后，国内西南地区电力紧张情况有望缓解，产能修复预期支撑市场情绪。

3. 市场环境变化

• 宏观情绪转弱：美联储加息节奏不及预期，导致市场对经济衰退的担忧上升。
• 需求周期转变：全球经济从增长转向衰退，有色金属需求面临下行压力。
• 政策影响不同：与去年相比，今年政策更倾向于保经济，大规模限电风险降低。

四、后市展望

• 短期走势：锌铝价格可能维持震荡整理，主要受能源成本端和低库存供应扰动驱动。
• 长期趋势：受宏观经济疲软和需求下行影响，价格仍有望震荡下行。
• 操作策略：建议“买预期，卖现实”，利用反弹机会布局保值空单，同时可尝试月间正向套利等策略。

五、图表与数据支持

• 图1：锌铝期货价格走势（8月4日以来）
• 图2：内外煤炭价格
• 图3：欧洲电力价格居高不下
• 图4：三峡水库出库流量
• 图5：云南地区降水量减少
• 图6：欧洲冶炼产能占比
• 图7：当前欧洲产能情况
• 图8：全球精炼锌产量弱于去年同期
• 图9：国内6、7月产量超预期下滑
• 图10：海外主流矿山2021年锌矿产量对比
• 图11：样本企业锌矿产量
• 图12：全球精炼锌消费情况
• 图13：国内精炼锌消费
• 图14：减产或只是短期现象
• 图15：四季度后产能修复预期
• 图16：欧美制造业PMI指数持续下行
• 图17：全球通胀刺激加息抑制经济活力
• 图18：下游电厂库存充足
• 图19：气温即将回落

六、作者信息

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询从业证号：Z0014913
• 联系方式：
  • 电话：021-65789219
  • 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn
  • 公司：银河期货有限公司

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