20240317-国金证券-大类资产周报第21期_超宽松政策_退出_对日股冲击有多大__18页_3mb

总结分析

近期，日本股市因市场对超宽松政策退出的担忧而出现调整，聚焦于政策潜在影响和未来演变。总体来看，超宽松退出从分母端（如负利率政策可能导致债券收益率上升）和分子端（如日元升值影响盈利）带来一定利空，但实际冲击相对有限。后续基于基本面改善和资金面支撑，日本股市部分行业估值修复仍有可能。

核心事件：

• 3月7日起，由于日本央行官员表示可能调整超宽松政策，日股（如日经225指数）出现调整，跌幅显著。
• 调整源于经济企稳和通胀改善，带动市场对政策退出预期。

潜在影响：

• 负利率退出可能驱动日债收益率上行，从成本端利空日股。
• 日元升值或削弱出口导向型行业盈利，因企业海外收入占比高（约42%）。
• 然而，债券市场和日元波动有限：YCC政策已趋于名存实亡，利率上行动能不强；日元升值传导有滞后，且经济内生动能增强，消费和财政刺激有助于缓冲冲击。
• 多项数据表明日本通缩缓解，经济增长稳健。

后续演绎：

• 基本面支撑：日本经济正常化，企业盈利预期较强，2024-2025年日经225指数67%和86%成分股盈利增长。
• 资金面因素：外资对日股配置偏低，净卖出27万亿日元；东证所改革提升吸引力。
• 情绪面因素：日股上涨虽部分依赖盈利支撑，当前估值合理，部分行业（如可选消费、医疗）有上行空间；动态市盈率低。

其他资产市场：

• 大类资产跟踪显示，同期全球股市多数下跌，债券收益率上涨，日元升值为主导；大宗商品如原油上涨，但黑色系调整。
• 风险点：政策退出不确定性、地缘冲突和通胀数据波动可能影响市场。

总体，日本股市调整反映政策转变，但流动性、基本面和估值修复提供了支撑空间。