20180926-东北证券-债券研究报告_物价成唯一桎梏_日央行保持超宽松姿态_18页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本次证券研究报告聚焦于日本央行货币政策、全球经济基本面及大类资产走势，分析了日本经济回暖迹象、安倍晋三三选连任对政策的影响，以及中美贸易摩擦、英国脱欧等政治因素对市场的影响。

主要观点

日本央行货币政策

• 日本央行在9月25日的议息会议上维持政策性利率在-0.1%不变，保持超宽松货币政策。
• 10年期国债收益率目标维持在0%不变，量化质化宽松政策继续实施，购债规模保持不变。
• 日本央行计划保留前瞻指引，以维持低收益率环境至更长时间，直到通胀目标实现。

日本经济基本面

• 日本9月制造业PMI初值为52.9，高于前值52.5，显示制造业有所回暖。
• 日本土地价格止跌转升，求人倍率维持高位，经济复苏迹象显现。
• 日本8月CPI同比为1.3%，核心CPI同比为0.9%，仍低于央行2%的通胀目标。
• 日本央行仍面临通胀压力，未来将密切关注经济数据，特别是10月初公布的三季度短观报告。

日本政治基本面

• 安倍晋三三选连任，巩固了“安倍经济学”的政策基础。
• 日本政府关注朝鲜及中国的安全动向，加强外交合作。
• 自民党总裁选举中，安倍获得压倒性胜利，为货币政策提供政治支持。

关键信息

大类资产走势

• 原油：EIA原油库存连续第五周下降，美国原油库存降至2015年2月以来最低。油价受贸易冲突和伊朗风险影响震荡。
• 黄金：黄金价格小幅震荡，美元走低支撑金价，但美联储议息会议可能带来压力。
• 股市：美国三大股指全线上涨，受贸易担忧缓解及科技股表现强劲带动。日本股市受央行宽松政策支撑，连续上涨。
• 债市：美债收益率持续走高，10年期美债收益率突破3%，收益率曲线倒挂风险上升。

美元走势

• 美元指数走低，创7月9日以来新低。
• 英国脱欧进展及贸易冲突对美元构成压力，但美联储加息预期仍支撑美元中长期走强。

下周策略

美国

• 美元：短期下行风险趋稳，中长期看涨预期仍存，预计19年二季度美元指数或触及100点。
• 美债：短期收益率可能因市场过度反应而回调，中长期看，收益率仍有上升空间。
• 美股：短期支撑仍存，但面临贸易冲突及美联储政策不确定性，或出现波动。

欧洲

• 欧元：受美元疲软及经济数据改善影响，欧元震荡走强，短期有望挑战1.18点位。
• 英国：脱欧不确定性依然存在，但协议达成概率较高，英镑表现强劲。
• 风险因素：意大利预算问题、欧元区结构性改革及全球贸易摩擦可能对欧元构成压力。

日本

• 日元：短期受贸易冲突及央行政策支撑，可能震荡走强。
• 日本央行：继续维持超宽松政策，美元兑日元或承压。
• 中长期：日元作为避险资产，仍可能在高波动环境下获得支撑。

下周重要事件

总结

日本央行维持超宽松货币政策，主要因通胀尚未达到目标，且需应对消费税上调的影响。安倍晋三三选连任为政策延续提供政治保障，日本经济虽有回暖迹象，但整体仍处于钝化状态，需进一步观察数据变化。美国经济数据表现良好，美债收益率持续走高，美元指数承压走低。欧洲经济温和复苏，欧元有望继续走强。大类资产方面，原油震荡，黄金上涨，股市整体向好。下周重点事件包括美联储利率决议及欧洲经济数据，市场需密切关注政策变化及贸易局势。