20240317-华创证券-债券周报_央行缩量_资金有压力吗__23页_2mb

债券周报核心要点总结

1. 央行缩量操作与资金面分析

• 央行操作：本周央行公开市场操作缩量至30亿元，参考历史经验，此类“地量”操作时资金价格往往平稳，并非转向信号。
• 资金压力：央行“看价不看量”，当前资金价格偏高，与政策利率波动一致。MLF缩量或因存单定价低于MLF，一级交易商申报意愿不足。
• 未来展望：节后施工复工和财政投放力度有限，流动性宽松难支撑，资金价格大概率维持高位震荡，季末需关注分层压力边际变化。

2. 房地产“小阳春”与债市观望情绪

• 二手房回暖：3月以来二手房成交逐步回暖，一线城市表现突出，但价格“以价换量”突出，与传统小阳春特征不符，成色不足。
• 新房冷清：新房成交同比降幅较深，后续需观察同比修复趋势及成交量能否带动价格企稳。
• 债市影响：价格预期未修复，若“小阳春”持续但价格继续走低，债牛逻辑或延续；反之，若销量加速回升且价格企稳，需警惕债市转向风险。

3. 债市策略

• 短端利率：央行缩量、财政支出偏慢，短端利率可能延续震荡，1年期国债收益率或在18%区间。
• 长端利率：10年期国债收益率在23%-24%窄幅震荡，供给未放量且经济弱修复趋势未改，配置盘主导行情。
• 布局建议：调整后高等级银行二永债配置性价比高，需灵活应对，关注机构交易数据及地产高频数据变化。

4. 风险提示

• 流动性收紧：央行超预期缩量操作或资金分层压力加剧。
• 宽信用发力：若“宽信用”政策持续，可能对债市情绪构成扰动。

关键数据与观察点

• 10年期国债收益率周内波动23425%-23525%区间。
• 农商行主导长端配置，基金止盈压力明显。
• 短端资金面波动可控，1年期国债收益率维持在18%水平。