20220810-华鑫证券-雄韬股份-002733.SZ-事件点评_传统业务稳扎稳打_燃料电池蓄势待发_5页_363kb

雄韬股份(002733)事件点评总结

核心内容

雄韬股份（002733）于2022年8月9日发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润7500万元-8500万元，同比增长196.79%-236.37%；扣非归母净利润2500-3500万元，同比增长333.42%-426.79%。公司传统业务稳步增长，燃料电池业务迎来拐点，整体业绩表现亮眼，公司进入中长期向上的发展通道。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年上半年，公司净利润大幅增长，主要得益于越南疫情影响减弱、湖北锂电池工厂投产、以及氢能城市示范群的落地。
• 传统业务稳固：铅酸电池和锂电池业务是公司主要收入来源，其中锂电池业务增长尤为显著，2021年实现收入10.1亿元，同比增长112%。
• 燃料电池业务蓄势待发：公司自2014年起布局燃料电池，形成膜电极、电堆、电池系统全产业链布局，技术领先且具备成本优势，未来有望成为新的增长点。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.9亿元、2.4亿元、2.9亿元，EPS分别为0.50元、0.62元、0.76元，对应PE分别为37.4倍、30.1倍、24.5倍，显示公司未来盈利能力和估值水平具有提升空间。
• 产能布局完善：公司在全国多地设有生产基地，具备5万套电堆、10万套燃料电池系统等产能，未来将进一步扩大燃料电池业务的市场覆盖。

关键信息

传统业务表现

• 铅酸电池业务：2021年实现收入20.5亿元，同比增长3.8%。
• 锂电池业务：2021年实现收入10.1亿元，同比增长112%。
• 产能布局：湖北京山基地一期1GWh，二期（2022Q3投产）、三期各1GWh，合计3GWh锂电产能。
• 市场策略：公司积极拓展新客户，提升通讯领域市占率，顺应锂电替代铅酸趋势。

燃料电池业务进展

• 技术优势：公司膜电极、电堆、电池系统技术领先，其中金属板电堆体积功率密度达5.4kW/L，石墨板电堆售价低至999元/kW，远低于行业平均水平。
• 产业链布局：与武汉理工大学成立武汉理工氢电，实现产业链核心环节自主研发。
• 订单情况：2022年合计规划燃料电池车订单超500台。
• 产能覆盖：大同、广州、武汉基地布局全国，武汉基地具备50万平膜电极产能。

财务预测

风险提示

• 政策波动风险：燃料电池行业政策支持可能发生变化。
• 下游需求波动：新能源汽车及氢能产业需求可能低于预期。
• 竞争格局恶化：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 产能扩张不及预期：新增产能可能无法及时消化，影响盈利水平。

投资建议

• 评级：推荐（首次）
• 分析师：尹斌、黎江涛
• 公司定位：以传统业务为盾，以燃料电池为矛，把握当下市场需求并布局下一代技术路径。
• 发展前景：公司经营至暗时期已过，有望迎来中长期增长机会，特别是在燃料电池行业迎来拐点的背景下。

总结

雄韬股份凭借传统业务的稳步增长和燃料电池业务的快速布局，展现出强劲的发展潜力。公司通过技术创新和产能扩张，积极应对市场变化，提升竞争力。未来随着氢能城市示范群的落地和燃料电池市场需求的增长，公司有望实现业绩持续增长，值得投资者长期关注。