20220922-华鑫证券-雄韬股份-002733.SZ-公司事件点评报告_储能再迎突破_铅酸龙头加速转型_5页_279kb

报告摘要

雄韬股份（002733.SZ）事件点评总结

核心内容概述

雄韬股份（002733.SZ）近期在储能与燃料电池领域取得重要进展，公司股价为17.95元，总市值约69亿元，流通股本365百万股。公司与印度电信行业巨头 RELIANCE JIO INFOCOMM LIMITED（RJIL）签订大额采购订单，金额达89,794,560美元，约合人民币6.33亿元。同时，公司还与中国铁塔签订储能备电采购合同，金额约0.86亿元，标志着其锂电储能业务迎来突破。公司亦在燃料电池领域持续布局，具备膜电极、电堆、电池系统等全产业链优势，受益于政策推动和行业拐点，有望长期受益于该领域增长。

主要观点

锂电储能业务增长显著：公司与RJIL签订大额订单，表明其在国际市场上获得认可，订单金额较往年销售额显著增长，显示合作加深。此外，公司与中国铁塔的合作也进一步拓展了客户范围。
产能释放带来业绩提升：截至2021年底，公司已建成锂电产能约2GWh，2022年上半年销量约0.5GWh，预计下半年将实现满产满销，销量翻倍。湖北二、三期产能将逐步释放，带来更大增量。
燃料电池行业迎拐点：2022年初我国五个燃料电池示范群落地，行业进入快速发展阶段。公司通过膜电极、电堆、电池系统一体化布局，具备较强竞争力。
技术优势显著：公司金属板电堆体积功率密度达5.4kW/L，与丰田持平；石墨板电堆售价低至999元/kW，远低于行业平均水平。膜电极技术处于国内领先水平，市占率全球前五。
盈利预测乐观：公司预计2022/2023/2024年归母净利润分别为191/237/293百万元，对应EPS分别为0.50/0.62/0.76元，PE分别为36/29/24倍，显示未来盈利能力和估值具备提升空间。

关键信息

业务进展

大额订单：与RJIL签订价值约6.33亿元的锂离子电池组采购订单。
中国铁塔合作：签订储能备电采购合同，金额约0.86亿元。
产能建设：截至2021年底，锂电产能约2GWh；2022H1销量约0.5GWh，预计下半年销量翻倍。
湖北二期、三期产能：合计2GWh，将逐步释放增量。

燃料电池布局

膜电极：与武汉理工大学成立武汉理工氢电，技术水平国内领先，市占率全球前五。
电堆技术：金属板电堆体积功率密度5.4kW/L，与丰田持平；石墨板电堆售价低至999元/kW，显著低于行业平均。
电池系统：受益于膜电极和电堆优势，系统性能具备竞争力。

财务数据

营业收入：2022E预计36.21亿元，同比增长16.4%；2023E预计43.08亿元，同比增长19.0%；2024E预计48.46亿元，同比增长12.5%。
归母净利润：2022E预计19.1亿元，同比增长145.4%；2023E预计23.7亿元，同比增长24.0%；2024E预计29.3亿元，同比增长23.3%。
EPS：2022E为0.50元，2023E为0.62元，2024E为0.76元。
PE：2022E为36倍，2023E为29倍，2024E为24倍。
毛利率：2022E预计12.9%，2023E为14.0%，2024E为15.0%，显示盈利能力逐步提升。
资产负债率：2022E为53.1%，2023E为52.9%，2024E为51.7%，显示公司负债水平逐步下降。

风险提示

政策波动风险
下游需求低于预期
产品价格不及预期
竞争格局恶化风险
产能扩张不及预期

投资建议

评级：买入（维持）
理由：公司锂电储能业务迎来突破，燃料电池业务逐步进入拐点，战略方向明确，盈利能力和估值有望持续提升。

财务指标分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	15.5%	16.4%	19.0%	12.5%
归母净利润增长率	-652.9%	145.4%	24.0%	23.3%
毛利率	11.6%	12.9%	14.0%	15.0%
净利率	-14.3%	5.6%	5.8%	6.4%
ROE	-16.6%	6.9%	7.7%	8.5%
资产负债率	55.7%	53.1%	52.9%	51.7%