20161130-东兴证券-雄韬股份-002733.SZ-调研简报_铅电龙头内外兼修_锂电转型动力强劲_11页_1mb

雄韬股份（002733）调研简报总结

核心内容概述

雄韬股份是中国铅蓄电池行业的龙头企业，也是主要的出口基地。公司产品以铅酸电池为主，锂离子电池为辅，广泛应用于UPS电源、通信、储能和电动车等领域。2016年上半年，公司实现营收11.74亿元，同比增长14.24%；归母净利润0.57亿元，同比增长18.44%。公司积极布局海外市场和新能源领域，以实现业绩增长和战略转型。

主要观点

1. 传统业务稳步增长

• 铅酸电池优势明显：公司是中国最早进行阀控式密封铅酸蓄电池开发和生产的厂家之一，也是国内最大的铅蓄电池出口基地。
• 三地布局：公司拥有深圳、湖北和越南三大生产基地，其中深圳和湖北主要面向国内市场，越南则承接海外订单。
• 产能外移：公司稳步推进“越南雄韬年产120万KVAh蓄电池新建项目”，预计年底完成，为出口业务提供增长动力。
• 毛利率稳定：2016年公司整体毛利率稳定在15%左右，得益于税收转移和海外基地的低成本优势。

2. 技术转型磷酸铁锂，切入动力电池市场

• 战略调整：公司逐步退出钴酸锂等消费类锂电池业务，重点发展磷酸铁锂电池。
• 募投项目：公司募资约8亿元用于建设“10亿瓦时动力锂电池新能源建设项目”，预计2016年底完成一期4亿瓦时产能。
• 应用领域：动力电池主要用于新能源汽车、物流车及电动巴士；通信电池主要服务国内三大运营商及东南亚、墨西哥等地；储能电池则主要出口至澳大利亚和欧洲。
• 梯次利用布局：公司积极储备动力电池回收利用技术，为未来梯次利用市场做好准备。

3. 外延投资燃料电池，布局能源互联网

• 燃料电池布局：公司投资2500万元持有北京氢璞创能21.74%的股份，推动燃料电池研发与应用。
• 研发中心建设：公司投入逾1亿元建设“燃料电池等项目研发中心及能源互联网云平台开发项目”，提前布局能源互联网市场。
• 技术优势：公司具备氢质子交换膜燃料电池的研发经验，并拥有低温水汽重整、变压吸附分离提纯等核心技术。
• 云平台功能：通过能源互联网云平台，公司可实现能源双向互动，提供分布式电源接入、储能调配、电动汽车接入等增值服务。

关键信息

业绩预测

风险提示

• 原材料价格波动
• 电池出口市场疲软
• 新能源汽车行业未达预期发展
• 进入工信部动力电池目录未达预期

财务指标预测

投资评级

• 公司评级：推荐（6个月目标价28元）
• 行业评级：看好（以沪深300指数为基准，相对收益率5%以上）

业务构成

未来发展方向

• 新能源汽车领域：通过动力电池产线建设，切入新能源汽车产业链，与多家车企合作。
• 储能与通信市场：扩大储能电池业务，提升通信电池市场份额。
• 燃料电池与能源互联网：提前布局燃料电池研发与应用，推动能源互联网云平台建设。

总结

雄韬股份依托传统铅蓄电池业务优势，积极拓展锂电、燃料电池及能源互联网等新兴领域，实现产业升级与多元化发展。公司通过产能外移、技术转型和外延投资，增强在动力电池、储能和新能源汽车等领域的竞争力。未来几年，公司有望在传统业务稳定增长的基础上，实现新能源业务的快速增长，成为绿色能源解决方案的重要参与者。