20180903-渤海证券-计算机行业2018年半年报业绩综述_业绩符合预期_关注工业互联网_云计算_14页_836kb

计算机行业2018年半年报业绩综述总结

核心内容概述

2018年上半年，计算机行业整体业绩表现符合预期，营收及利润增速保持稳定，但行业内分化明显。同时，行业估值水平处于历史低位，机构资金开始回流，但仍有调整空间。分析师建议投资者重点关注工业互联网和云计算领域，认为这两个方向具备较大的增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收及利润增速符合预期：2018年上半年，计算机行业营收增速为15.37%，归母净利润增速为11.05%，整体业绩表现平稳，符合市场预期。
• 行业内分化明显：部分公司营收和净利润增速超过50%，而多数公司增速集中在0-20%和20%-50%区间，也有部分公司增速下滑。
• 毛利率与净利率小幅下滑：2018年上半年，行业毛利率下降0.82个百分点至37.55%，净利率下降0.29个百分点至7.26%，但仍处于合理区间。
• 费用率略有波动：期间费用率小幅下降0.48个百分点至29.72%，其中销售费用率下降，管理费用率上升，整体费用控制良好。
• 营运及现金流情况稳定：应收账款周转率有所下降，经营性现金流净额/营业收入比值小幅下降，需关注坏账风险和现金流回款分布不均的问题。

2. 行业估值

• 估值接近历史底部：截至2018年9月3日，计算机行业（中信）估值（整体法，TTM）为50.5倍，处于2014年以来的估值区间底部。
• 估值溢价率仍高于历史均值：行业相对于沪深300的估值溢价率为351.05%，低于近四年均值487.11%，但高于历史底部。
• 机构持仓出现反转：机构资金开始回流，但持仓量仍处于历史低位，表明市场对行业的信心尚未完全恢复。

3. 投资建议

• 重点关注工业互联网与云计算：随着工业互联网相关政策落地和云计算订单增长，行业核心标的有望迎来业绩腾飞。
• 推荐股票池：深信服（300454）、恒华科技（300365）、易华录（300212）、浪潮信息（000977）、用友网络（600588）。

关键信息

行业数据

• 营收增速：2018年上半年行业营收增速为15.37%，低于2017年上半年。
• 净利润增速：归母净利润增速为11.05%，较2017年上半年有所回升。
• 毛利率与净利率：毛利率为37.55%，净利率为7.26%，均出现小幅下滑。
• 期间费用率：行业期间费用率为29.72%，较2017年同期下降0.48个百分点。
• 员工数量与薪酬：2018年上半年，计算机行业上市公司员工总数为54.73万人，同比增长0.94%；员工薪酬同比增长19.04%，显示人力成本持续上升。

政策与市场环境

• 国家政策支持：国家持续推进“脱虚向实”，鼓励工业互联网和云计算发展。
• 政策文件发布：《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》和《推动企业上云实施指南（2018-2020年）》为行业带来发展机遇。
• 富士康IPO刺激：富士康申报IPO推动了工业互联网相关个股的表现。

结构清晰总结

1. 业绩层面

• 行业整体业绩表现良好，符合预期。
• 营收和净利润增速稳定，但行业内分化显著。
• 毛利率和净利率小幅下滑，但仍在合理区间。
• 费用率略有下降，但整体费用控制良好。
• 应收账款周转率下降，需警惕坏账风险。
• 经营性现金流净额/营业收入比值下降，现金流表现需进一步验证。

2. 估值层面

• 当前行业估值（TTM）为50.5倍，接近历史底部。
• 相对于沪深300的估值溢价率为351.05%，低于历史均值。
• 机构资金开始回流，但持仓量仍处于历史低位。
• 预计市场对行业估值预期将继续走低，短期内估值水平仍偏高。

3. 投资建议

• 重点推荐方向：工业互联网和云计算。
• 核心标的：深信服、恒华科技、易华录、浪潮信息、用友网络。
• 理由：工业互联网解决方案逐渐成熟，云计算订单增长显著，具备长期增长潜力。

附录：分析师信息

• 分析师：王洪磊、朱晟君
• 联系方式：
  • 王洪磊：022-28451975 / wanghl@bhzq.com
  • 朱晟君：022-28451319 / zhusj@bhzq.com

附录：渤海证券研究所信息

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