20181122-太平洋-2018年10月外汇占款数据点评_警惕资金外流对流动性的挤出效应_5页_585kb

警惕资金外流对流动性的挤出效应 —— 2018年10月外汇占款数据点评总结

核心内容

本报告主要分析2018年10月中国外汇占款及涉外收付款数据，探讨其对银行间市场流动性的影响，并对未来资金流动趋势进行预测。

主要观点

• 外汇占款持续下降：10月央行口径外汇占款下降915.76亿元，延续了9月大幅下降的趋势，显示出外汇市场持续流出压力。
• 流动性挤出效应显著：外汇占款的下降对银行间市场流动性形成直接的挤出效应，可能对金融市场产生一定冲击。
• 结售汇逆差收窄：10月银行结售汇逆差由1202亿降至203亿，显示居民和企业换汇行为有所缓解，银行外汇头寸转为多头。
• 抢出口效应改善经常项目资金流出：10月境内银行代客涉外收付款逆差大幅收窄至513亿，主要得益于经常项目逆差的改善，与进出口数据一致。
• 资本金融项目资金流入未恢复：尽管经常项目有所改善，但资本金融项目仍处于逆差状态，境外机构对人民币资产信心不足，证券投资项资金流入未恢复至8月前的高水平。
• 流动性风险提示：虽然10月降准释放了7500亿流动性，可以应对外汇占款下降，但若2019年初外汇占款加速下滑，叠加春节前货币市场（MO）需求激增，流动性可能面临边际收紧压力，进而对债券市场产生影响。
• 投资建议与风险提示：报告对行业与公司评级进行了说明，并指出需警惕中美贸易谈判缓和及美元走弱等风险因素。

关键信息

10月外汇占款数据

• 央行口径外汇占款下降915.76亿元。
• 银行结售汇逆差为202.78亿元，较9月大幅收窄。
• 境内银行代客涉外收付款逆差为513.60亿元，较9月改善。

流动性影响分析

• 外汇占款下降对流动性形成挤出效应。
• 10月降准释放7500亿流动性，缓解了流动性压力。
• 2019年初若外汇占款持续下滑，叠加春节前MO需求，流动性可能趋紧。

资金流出结构

• 经常项目资金流出改善，但资本金融项目仍为逆差。
• 证券投资项资金流入未恢复，境外机构对人民币资产信心不足。
• 债券托管数据显示境外机构购买国债金额降至203亿元，为近几个月新低。

风险提示

• 中美贸易谈判出现实质缓和。
• 美元走弱可能影响人民币汇率预期。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

研究团队信息

• 证券分析师：张河生

  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：zhanghs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518030001

• 销售团队

  • 销售负责人：王方群，手机：13810908467，邮箱：wangfq@tpyzq.com
  • 华北销售总监：王均丽，手机：13910596682，邮箱：wangjl@tpyzq.com
  • 华北销售：李英文、成小勇、孟超、袁进、付禹璇
  • 华东销售副总监：陈辉弥，手机：13564966111，邮箱：chenhm@tpyzq.com
  • 华东销售：洪绚、张梦莹、李洋洋、杨海萍、梁金萍、宋悦
  • 华南销售总监：张茜萍，手机：13923766888，邮箱：zhangqp@tpyzq.com
  • 华南销售副总监：杨帆，手机：13925264660，邮箱：yangf@tpyzq.com
  • 华南销售：查方龙、胡博涵、陈婷婷、张卓粤、王佳美

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性做任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、刊登。