策略·市场温度计：类滞胀风险扰动，市场无明确方向选择-20211019-东吴证券-26页_1mb

市场总结：类滞胀风险扰动，市场无明确方向选择

核心内容

本报告由东吴证券策略团队发布，分析了2021年10月19日前一周（10月11日-15日）A股市场的资金流动、机构行为、情绪及估值水平等关键指标，指出当前市场面临类滞胀风险的扰动，资金情绪降温，市场缺乏明确方向选择。

主要观点

1. 市场情绪降温，资金净流入减少

• 市场温度：36度，表明市场情绪有所降温。
• 资金净流入：最近一周A股市场资金净流入为-339亿元，前值为-308亿元，资金流出压力加大。
• 成交额萎缩：上证A股成交额为21,391亿元，前值为31,974亿元，显示市场活跃度下降。

2. 类滞胀风险扰动

• 经济下行压力：市场在节后回调，显示对经济下行压力的担忧。
• 通胀对宽松政策的制约：通胀上行对货币宽松形成掣肘，降准和降息预期受到抑制。
• 流动性陷阱：滞胀风险成为流动性陷阱，货币宽松能否有效抵消信贷需求下行、带动制造业投资尚存疑。

3. 市场缺乏明确方向选择

• 基金风格分化：公募基金抱团趋弱，风格进一步分化，资金无一致选择。
• 行业轮动：资金从周期和消费板块撤出，偏向金融板块。
• 外资动向：北上资金净买入银行、电气设备和家用电器，卖出医药生物、房地产和非银金融。
• 持仓结构变化：北上资金持仓前三大行业为食品饮料、电气设备和医药，后三大为纺织服装、商业贸易和军工。

4. 股市流动性指标分析

• 基金发行：偏股型公募基金新成立份额为88.84亿元，历史分位数为68%，较前值大幅下降。
• 外资流入：陆股通净流入15亿元，历史分位数为30%，较前值由负转正。
• ETF净流入：股票型ETF净主动买入为-12亿元，历史分位数为11%，显示资金对ETF的偏好下降。
• 融资余额：融资余额增加值为-68亿元，历史分位数为16%，较前值有所改善。
• IPO融资：最近一周IPO融资规模为236亿元，历史分位数为98%，显示市场融资热度较高。

5. 情绪及估值水平

• 换手率下降：全部主板换手率为1.9%，历史分位数为54%，显示市场交易活跃度下降。
• 市盈率高位：创业板市盈率为78倍，历史分位数为70%，电子板块为49倍（47%），计算机为69倍（75%），电气设备为65倍（80%），食品饮料为46倍（65%）。
• 风险溢价：A股风险溢价为2.3%，历史分位数为62%，表明市场风险偏好有所下降。
• 行业离散度：行业离散度为8，历史分位数为83%，显示行业间表现差异较大。

关键信息

• 市场情绪：整体情绪降温，资金净流入减少，市场缺乏明确方向。
• 类滞胀风险：经济下行压力与通胀上行形成矛盾，对货币政策形成制约。
• 基金行为：公募基金抱团趋弱，风格进一步分化，资金偏向金融板块。
• 外资动向：北上资金净买入银行、电气设备和家用电器，卖出医药生物、房地产和非银金融。
• IPO融资：融资规模显著上升，显示市场融资热度较高。
• 估值水平：创业板市盈率处于历史较高水平，市场整体估值偏高。
• 风险提示：资金入市规模为估算，疫情二次爆发和通胀超预期可能影响市场表现。

风险提示

• 资金入市规模为大致估算，仅供投资者参考。
• 疫情二次爆发可能导致企业业绩不及预期。
• 通胀上行超预期可能对货币政策和市场流动性产生负面影响。