20240324-国盛证券-有色金属行业周报_美联储偏鸽金价静待宽松落地_矿冶扰动持续铜价偏强震荡_34页_2mb

有色金属行业周报分析总结

核心结论

• 美联储政策影响：美联储维持利率不变，鲍威尔偏鸽信号强化，市场预期今年降息三次，降息实质性落地预期升温，推动金价周内强势上涨。中远期看，高利率环境或放大经济下行压力，黄金避险属性凸显，长期受益于美联储降息空间与避险溢价双逻辑。
• 铜价持续走强：宏观乐观预期叠加矿端供给扰动（如Radomiro Tomic铜矿事故、罢工），铜价短期偏强震荡，中长期弹性可期，重点关注冶炼厂减产动态。
• 铝价长期弹性：供给端四川企业减产、云南复产启动，成本支撑较强；需求节后逐步复产，中期产能瓶颈或驱动铝价上行。
• 能源金属分化：
  • 锂价偏强震荡：3月电动车渗透率创历史新高，供需复苏及成本支撑推动锂价上行，但价格战或限制涨幅。
  • 金属硅短期偏弱：供给端复产增加，需求不及预期，库存累积压制价格，但中长期电价下降或提供支撑。
• 风险提示：全球经济复苏不及预期、地缘政治风险、美联储超预期紧缩。

行业重点概述

1. 贵金属（黄金）

• 短期：美联储偏鸽信号推动金价上涨，市场等待降息落地，价格中枢保持向上弹性。
• 中长期：经济下行压力下黄金避险属性凸显，全球央行增持趋势延续，长期受益降息预期。
• 关注标的：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业。

2. 工业金属

（1）铜

• 供给：矿端供应收紧（加工费下行、罢工事件），全球精炼铜产量低于预期，库存增加但精矿TC下滑。
• 需求：精铜杆开工率下降，疫情、地产拖累终端消费，但政策预期提供支撑。
• 价格：内外价差扩大，铜价偏强震荡，关注冶炼厂减产及政策落地。

（2）铝

• 供给：四川、云南复产，电解铝成本增加，吨铝盈利扩大，供给侧温和复苏。
• 需求：下游开工率回升，但需求偏弱，电网投资及地产数据影响预期。
• 关注标的：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份等。

3. 能源金属

（1）锂

• 价格：碳酸锂、氢氧化锂价格上涨，成本支撑强化，期货市场指引作用增强。
• 供需：产量大增、去库延续，需求复苏验证，但价格战或限制上游议价能力。
• 关注标的：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份等。

(2) 金属硅

• 价格：单吨利润下滑，库存累积，报价接近成本线。
• 供需：供应端复产增加，需求端有机硅交投冷清，但电价下行及消费旺季或提供支撑。

4. 稀土与磁材

• 价格：镨钕、氧化镝等稀土产品价格波动，缅甸进口量回升，出口表现分化。
• 影响因素：新能源车渗透率提升带动需求，但磁材需求趋弱，重点关注钕铁硼出口情况。

关键数据汇总

• 铜：SHFE铜价72,290元/吨，周跌11%，库存增加271万吨。
• 铝：SHFE铝价19,400元/吨，环比上涨5%。
• 碳酸锂：价格113万元/吨（电碳），环比上涨4%，成本支撑接近现货价格。
• 黄金：COMEX金价2,183美元/盎司，周涨11%。

风险提示

• 全球经济复苏疲软风险。
• 地缘政治及美联储超预期紧缩风险。
• 供给端扰动及需求不及预期风险。