食品饮料动态报告_餐饮与三四线消费回暖_关注细分行业龙头_15页_1mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年食品饮料行业的三大子行业：白酒、乳制品和调味品，指出它们在餐饮回暖和消费升级背景下呈现出积极的发展态势。

主要观点

白酒行业：景气度强化，供需格局助力提价模式

• 行业趋势：白酒行业在2015年触底反弹后，2016年复苏回暖，2017年继续向上趋势，尤其在第二季度“淡季不淡”特征明显。
• 价格表现：茅台批价居高不下，五粮液批价稳中有升，次高端白酒进入提价周期。
• 消费结构：个人消费升级和商务需求回暖成为白酒增长的主要动力，高端白酒需求持续增长。
• 系列酒发展：茅台系列酒受益于品牌背书和政策支持，增长显著，预计未来将继续成为增长点。
• 山西汾酒：作为次高端白酒代表，受益于行业复苏和国企改革，收入增速达35%以上，预计2017年将超市场预期。
• 改革背景：汾酒集团实施国企改革，包括人事权下放、营销体系市场化、渠道下沉等，推动企业活力提升。

乳制品行业：竞争趋缓，三四线消费明显回暖

• 行业趋势：国际原奶供给减少推动奶价上涨，行业竞争趋缓，销售费用率下降，净利润提升。
• 消费升级：高端白奶、酸奶和低温乳制品需求增长，消费者更关注营养、安全和品牌。
• 市场结构：三四线城市及乡镇成为乳制品行业增长的重要基础，销售渠道下沉和产品创新助力行业发展。
• 伊利股份：作为龙头企业，受益于行业复苏和渠道下沉，高端产品占比提升，净利润大幅增长，市场渗透力强。

调味品行业：餐饮复苏+消费升级，量价齐升将持续

• 行业趋势：调味品行业过去五年CAGR为12.6%，餐饮渠道占比达60%，带动行业景气度。
• 消费升级：消费者偏好健康化、天然零添加产品，调味品企业通过产品升级和提价实现增长。
• 市场潜力：调味品行业集中度较低，存在较大整合空间，海天味业作为龙头，具备显著优势。
• 海天味业：凭借规模优势和渠道体系，在餐饮市场占据主导地位，毛利率水平高，未来仍有增长潜力。

关键信息

• 白酒：茅台、五粮液、山西汾酒等品牌在2017年第二季度表现出强劲的提价能力和市场需求。
• 乳制品：原奶价格上涨利好乳企毛利率，三四线城市消费增长快于一二线城市，伊利股份作为龙头企业受益明显。
• 调味品：餐饮复苏带动调味品需求，海天味业凭借品牌和渠道优势，有望持续受益于行业增长。

投资建议

• 推荐标的：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份、海天味业。
• 行业评级：推荐，行业与沪深300指数走势比较显示行业具备增长潜力。

风险提示

• 原材料价格上涨压力
• 产品提价不及预期
• 行业政策变化
• 食品安全问题

评级说明

• 公司评级：强烈推荐（相对沪深300指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间）、中性（相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间）、回避（相对沪深300指数下跌10%以上）。
• 行业评级：推荐（相对沪深300指数涨幅5%以上）、中性（相对沪深300指数涨幅介于-5%~5%之间）、回避（相对沪深300指数下跌5%以上）。

分析师与研究助理简介

• 陈柏儒：北京交通大学技术经济学硕士，从事食品饮料行业研究。
• 孟斯硕：北京航空航天大学经济学学士，长江商学院FMBA，从事食品饮料行业研究。
• 黄瑞云：中国社会科学院金融学硕士，从事食品饮料行业研究。

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