2017-食品饮料动态报告：餐饮与三四线消费回暖，关注细分行业龙头_17页-1mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年食品饮料行业的三大子行业：白酒、乳制品与调味品，分析其在消费升级与餐饮复苏背景下的发展趋势与投资机会。

主要观点

白酒行业：景气度持续强化，提价模式显现

• 白酒行业在2015年触底反弹后，2016年复苏，2017年继续向上趋势。
• 第二季度“淡季不淡”，茅台、五粮液等一线高端白酒批价稳中有升，次高端白酒进入提价周期。
• 一线高端白酒畅销带动次高端需求增长，消费结构升级成为行业增长新特征。
• 2016年以来，多数中高端白酒品牌频繁调价，对冲成本上涨压力。
• 贵州茅台作为龙头，系列酒增长迅猛，预计2020年高端白酒消费能力家庭占比将超55%。
• 山西汾酒作为次高端代表，受益于国企改革，管理与销售效率提升，预计2017年收入增速可达35%。

乳制品行业：竞争趋缓，三四线城市消费回暖

• 国际原奶供给减少推动奶价上涨，利好乳制品企业毛利率。
• 高端白奶成为增长核心，消费升级推动消费者对营养、安全与品牌的重视。
• 三四线城市及乡镇收入提升与消费习惯培育，成为乳制品行业未来增长基础。
• 伊利股份作为龙头，销售渠道下沉，费用率下降，产品结构优化，高端产品占比提升，净利润显著增长。
• 预计未来乳制品行业将继续受益于三四线城市消费升级，渠道渗透率提升。

调味品行业：餐饮复苏带动量价齐升

• 调味品行业过去五年CAGR为12.6%，餐饮渠道占比达60%，其增长对调味品影响显著。
• 2016年餐饮行业收入增速达10.8%，预计2017年保持双位数增长，带动调味品景气度。
• 消费升级推动产品结构优化，高端化趋势明显，调味品企业通过提价和产品创新实现增长。
• 海天味业凭借规模优势、渠道体系与成本控制能力，成为调味品行业龙头，预计2017年EPS为1.25元，PE为31倍，合理估值为35倍。

关键信息

行业趋势

• 白酒：供需格局优化，提价成为增长主要方式。
• 乳制品：消费结构升级，三四线城市成为增长引擎。
• 调味品：餐饮复苏与消费升级推动量价双升。

投资建议

• 推荐标的：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份、海天味业。
• 评级：强烈推荐。

风险提示

• 原材料上涨压力
• 产品提价不及预期
• 行业政策变化
• 食品安全问题

行业数据与财务预测

结论

2017年食品饮料行业整体呈现回暖趋势，白酒、乳制品与调味品三大子行业均受益于消费升级与餐饮复苏。行业龙头如贵州茅台、山西汾酒、伊利股份与海天味业在市场中占据优势地位，具备较强的增长潜力。投资建议关注这些企业，但需注意原材料成本、政策变动及食品安全等潜在风险。